上海石化(600688)2017年年报点评:2017年业绩超预期
归母净利润超过预期 上海石化公布2017 年业绩：营业收入人民币920 亿元，同比增长18%；归属母公司净利润61 亿元，同比增长3%，对应每股盈利0.57 元。公司报告净利润高出我们54.7 亿元的预期，主要因为去年下半年国际油价持续上升，可能为公司贡献了约7 亿元税后利润。公司2017 年经营现金流达70.6 亿元，同比下降2%，自由现金流58.6 亿元，同比下降7%。2017 年每股派息0.30 元，派息率达53%，增长8 个百分点，A/H 股息率达4.9%/7.6%。 发展趋势 更高的运营效率。2017 年上半年，受45 天装置大修影响，公司主要产品产量同比下降了8%。然而，全年产量却实现了1%的同比增长，超出我们的预期。我们认为这主要是由于去年下半年装置负荷提升。管理层有信心进一步提升运营效率并减少意外停车，这可能会提升公司抗周期盈利的能力，为投资者带来利润惊喜。 石化行业高景气度可能持续。投资者担心，大连恒力和浙江荣盛两个在建炼化项目可能会在4Q18-1Q19 机械完工。这些新产能可能会影响石化行业利润。我们认为，鉴于全球需求增长，以及禁止废塑料出口到中国，石化高利润水平可能会持续至2020 年。 资本支出和分红。公司预计2018 年资本支出为12 亿元，这意味着今年公司可能不会启动重大项目。上海石化目前持有89 亿元货币现金，占其净资产的32%。我们相信公司有能力在未来两年内持续派出7-8%收益率的股息。根据我们的预测，其自由现金流股息率可能高达10-13%。 盈利预测 我们维持2018 年每股盈利0.56 元，引入2019 年每股盈利0.51 元。 估值与建议 我们维持A 股“中性”评级和人民币7.1 元的目标价；维持港股“推荐”评级和港币5.7 元的目标价。 风险 原油价格大幅波动，石化产品需求萎靡。 |
