中药饮品概念股康美药业(600518)调研简报:新视野看智慧药房 C端平台雏形已现
投资建议 近期，我们与公司高管进行沟通，并调研智慧药房，对智慧药房的发展有更深入的理解，认为公司以B 端为入口，有望逐步向C 端进军，抓住消费升级的大机遇。 理由 智慧药房：中药房新模式。2015 年6 月，公司首创中药房新模式--智慧药房，以"一对多"的城市中心药房网络，为广州市多家中医院门诊药房提供现代化升级服务。发展至今，公司的智慧药房已覆盖广州、深圳、成都、北京、上海、重庆、普宁、昆明、贵阳等城市，字也从中医院拓展至综合医院等，服务患者超过130 万，在C 端逐步建立起中药饮片行业的龙头品牌形象（供往医院的中药饮片类似于农产品，集中度低，难建立品牌，近几年公司借助智慧药房打造"康美"品牌）。 成功背后是多年积淀，护城河宽阔。智慧药房得以快速发展，不仅仅基于模式创新，更是基于公司多年资源积淀，不断筑建的护城河，具备很强的可复制扩张力。 质量优势：质量是中药企业的生命线，公司从药材源头，到采购、生产、包装、储存、流通等各环节严格把控质量；同时，积极成为标准制定者，牵头起草的《智慧中药房》地方行业标准已在深圳正式发布，有望申报国家标准。 网络优势：公司全产业链布局，拥有5 大中药材市场、17 个药材区域服务中心、覆盖全国各药材主产地共380 多个二级服务网点，以及30 多处现代化医药仓储物流中心，已在全国范围内建立具有决定性的网络优势。 规模优势：公司可生产饮片种类超1000，品规超20000，满足不同层级医院的需求。2016 年饮片收入近50 亿，霸主地位尽显，议价力越来越强。 复制扩张进行中，C 端平台雏形已现。多年来，公司业务主要针对医院等B 端客户，而虫草、三七、人参及其他药食同源类药材面向C 端养生市场。公司通过智慧药房已摸索出B2B2C 的产业路径，未来有望整合各业务板块，挖掘大健康市场。 更高的效率。公司创新力强，持续升级改善智慧药房系统，提高自动化水平，提升产能利用率，降低运营成本，积极以更高的效率实现更强的盈利能力。 更好的体验。目前智慧药房主要提供中药代煎、送药上门等服务，未来有望提升专业药事服务水平，并满足个性化用药需求（提供膏方等多元化剂型）。 更多的期待。随着智慧药房获取处方量的快速积累（目前已近400 万张），公司拥有大量C 端数据，未来有望整合内部各业务板块，精准开发消费者。 盈利预测与估值 我们维持2017/2018 年EPS 不变，分别为0.81/0.98 元。目前，公司股价对应2018年P/E 23x，考虑到公司积极提升"消费属性"品牌力，进一步打开C 端成长空间，未来有望受益于消费升级大趋势，我们维持推荐的评级，上调目标价3.7%至28元，较目前股价有26.5%上行空间，对应2018 年P/E 29X。 风险 智慧药房扩张进度低于预期；战略合作落地效果低于预期。 |
