猛狮科技(002684)再扩产5Gwh高端锂电 布局NCA强化产业链
【2018-01-03】 核心观点 12月30日，公司公告拟在湖北宜城市增加投资建设年产5GWh锂电池生产项目，新增投资20亿元。加上前期一期项目，两期合计共投资50亿元，形成产能规模相加合计为10GWh，预计项目全部达产后形成90亿元销售收入。同时，公司公告子公司福建猛狮拟投资2亿元建设NCA三元前驱体电池正极材料项目，预计项目建成投产后，年实现销售收入预计8亿元。 公司规划建设高端锂电池产能合计为16gwh。其中包括福建诏安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端锂电池产能。福建诏安一期1线1Gwh三元18650于今年3月量产，一期2线1GWh三元18650 锂电池和二期2GWh三元21700 锂电池正在建设中，预计2018年扩建产能将陆续释放。湖北一期2GWh正在建设中，预计2018年底前形成1.6Gwh产能。我们预计公司将于2018年、2019年底前将分别形成5.6 Gwh、10Gwh产能规模。 公司布局往上游延伸，投资NCA正极材料项目。NCA作为新型、高性能的三元正极材料，是锂电池的关键原材料之一，特斯拉车型锂电池采用技术便为NCA三元正极材料。通过向锂电池产业链上游延伸，有助于完善公司新能源产业布局，降低锂电池产品采购成本，提高高端锂电池领域市场竞争力，并提供了公司新的利润增长点。 公司通过并购PACK企业，获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高，产品一旦进入整车企业供应商目录，可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人，开拓新能源车运营租赁板块，两家公司运营车辆超7000台，网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力，积极布局燃料电池汽车的设计开发，布局燃料电池的未来发展。 2018~2020年处于新能源汽车的快速成长期，需求端年均复合增长率处于高位，整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求增长周期相吻合，将完整受益于新能源汽车的发展，若储能市场在中期爆发，也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地，公司将迎来业绩增速将进入加速期。 我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润增长的主要贡献在于高端锂电池的快速放量。预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元，对应PE分比为40.40、22.52和15.78倍，维持推荐评级。 风险提示：锂电池扩产不及预期、正极材料项目投产不及预期、新能源汽车政策风险、系统性风险。 |
