南都电源(300068)17年业绩快报接近预告下限 铅蓄及锂电池承压
【2018-03-02】 预测盈利同比增长17.63% 南都电源公告预计2017年报告期内营业收入及归母净利润分别为86.36/3.87亿元，分别同比增长20.94%及17.63%，接近修正后的预告下限；其中4季度单季度净利润预计为2089万元，同比下滑约75%。 关注要点 完成收购华铂科技，再生铅业务显着增长。17年度内子公司华铂科技再生铅业务销售较上年同期增长21.3%，净利润同比增长25.4%，且南都电源于17年8月正式完成对控股子公司华铂科技49%股权的收购，成为公司全资子公司，使其再生铅业务对归母净利润贡献同比增长129.45%。未来有望继续加强公司储能业务的成本优势及盈利能力。 铅蓄电池及锂电池业绩承压。报告期内通信用铅蓄电池收入较同期基本持平，而受到铅价持续高位的影响，产品毛利率及净利贡献较同期有较大下滑。此外锂电池本期收入预计同比增长3.28%，其中海外通信锂电业务同比增长73.42%，而动力锂电业务同比下降84.31%，板块综合净利贡献有所下滑。 储能业务后续发展有望提速。17年7月公司与三峡建信（北京）投资基金、杭州梵域投资及三峡清洁能源股权投资基金共同成立三峡南都储能投资（天津）合伙企业（有限合伙），主要将投资于国内外商用储能电站平台；同时公司18年初与中联水泥、禾友化工等多家企业签署针对实施电力需求侧管理、改善电能质量等目的的储能电站运营管理服务合同，容量共计约180MWh，进一步加速公司“投资+运营”的商用拓展进程。 估值与建议 考虑铅蓄及锂电池报告期内利润贡献有所下滑，我们分别下调公司17/18年净利润预测31.1%/21.5%至3.87/5.48亿元，对应EPS分别为0.44/0.63元，目标价下调15%至23元，对应18年约36XP/E，较当前股价有约42%的上升空间。 风险 原材料价格波动超预期，储能业务推进不及预期。 |
