三友化工(600409)业绩预告点评报告:产品涨价提17业绩规模效应稳未来增长
【2018-01-30】 维持增持评级。根据业绩快报并基于18年有机硅/氯碱盈利向好，粘胶/纯碱价格稳中有升判断，下调公司2017-19年EPS至0.91/1.23/1.37元（前为0.99/1.23/1.37元），考虑到粘胶投产将强化规模/循环经济效益，维持目标价14.53元，对应18年估值11.86倍，维持增持评级。 产品价差大涨助业绩增长。预计2017年公司实现归母净利润18.83亿元，同比增长145%左右；其中第四季度，公司实现归母净利润约4.19亿元，同比增长118%左右。业绩增长主要因为2017年主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、烧碱、二甲基硅氧烷混合环体售价同比大涨9%、36%、9%、70%、63%，同时其价格涨幅远大于主要原材料涨幅。 20万吨差异化纤维项目3月投产加强规模效应。新建20万吨差异化粘胶纤维项目在3月起投产后公司粘胶产能达70万吨，规模上将比肩兰精等世界巨头。预计投产1个月后达产，此外2017年莫代尔技改扩产完成，2018年将继续放量，我们预计全年粘胶纤维产量增加13万吨。同时氯碱检修影响削弱下，氯碱、纯碱产量也将略微回升。 有机硅、氯碱盈利较好，粘胶、纯碱价格料稳中有升。有机硅受益于需求稳增及环保、废盐酸影响，价格有望继续上行。烧碱目前毛利率高达50%，地产景气回升下氯碱业务较好盈利能力将维续。粘胶2018年确定新增产能只有公司与赛得利，价格或将在棉价及需求带动下小幅回升。 |
