太阳鸟：中报业绩同比下滑30%-50%，预计下半年增速回升
太阳鸟 300123 研究机构：国信证券 分析师：朱海涛，成尚汶 撰写日期：2014-07-17 事项： 公告1：公司发布2014 年半年度业绩预告，预计1-6 月份公司实现净利润1498.2 万元~2097.48 万元，同比下降30%~50%； 公告2：太阳鸟与深船贸（中国船舶重工集团全资子公司）、福莱恩签署三方合作协议共同设立珠海普兰帝船舶工程有限公司（以下简称“合资公司”），合资公司拟注册资本10000 万元，三方出资比例分别为51%、10%、39%。合资公司主要从事铝质、钢质等金属材料及多混材料的游艇、高速客船、商务艇、特种船、水翼船、邮轮和国防军工产品等船艇的开发、设计、建造和销售。 评论： 上半年业绩同比下滑30%~50%，预计下半年业绩增速逐渐回升 公司上半年业绩下滑幅度较大，一方面，受2013 年海警局重组影响，海洋局特种艇大单招标延迟启动，今年上半年特种艇交付量下降；另一方面，公司从去年开始加大了钢玻、铝玻等多混材料船艇的市场开拓力度，并且取得了很好的成效，但由于多混船艇生产周期相对较长，两方面因素导致销售收入较上年同期下降。另一方面由于企业规模不断扩大， 公司财务费用、折旧、摊销等费用较上年同期上升，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。 上半年公司新签订单情况较好，预计同比增长30%左右，下半年订单交付加速，业绩增速转正回升为大概率事件。 设立合资公司，快速进入铝合金高速艇领域 太阳鸟与深船贸（中国船舶重工集团全资子公司）、福莱恩设立合资公司，有利于公司快速实现进入铝合金高速船艇领域的战略布局。深船贸在国际高速船舶贸易领域有丰富的业务合作资源，福莱恩能为铝合金高速船艇的技术、生产、营销和管理提供人力资源支持，太阳鸟在复合材料高速船艇市场具有较高的份额，有较好的高速船艇的客户基础。通过三方合作能够让各自优势得到有效发挥和补充。 短期来看，铝合金高速船艇是公司市场和产品线的重要拓展，增加盈利点；长期来看，依托于中国船舶重工集团丰富的业务资源，后续能够为公司多混材料公务艇的市场开拓提供有利条件。 维持“谨慎推荐”评级 我们维持之前的判断，商务艇仍将保持稳健增长，短期看好新型营销模式对游艇业务的推动，特种艇需求依然旺盛，静待海警局招标重启，长期看好游艇市场的广阔空间。考虑到公司订单交付进度低于预期，我们小幅下调2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元，对应PE 为35x、29x 和24x，维持 “谨慎推荐”评级。 风险提示 新型营销模式效果低于预期；海警局招标启动时间不确定。 |
