亚星锚链：主业触底现拐点，外延发展值得期待
亚星锚链 601890 研究机构：安信证券 分析师：邹润芳，王书伟 撰写日期：2014-07-30（南方财富网个股频道） 世界锚链行业龙头企业，海工系泊链市场占有率超30%。 公司是世界锚链行业内规模最大、专业化从事船用锚链和海洋系泊链的生产企业，主营收入来自船用锚链和海工系泊链两大业务，船用锚链在主营收入中占比达82%。近年来系泊链业务占比快速上升，2013 年系泊链业务占比31.7%。 公司系泊链产能8 万吨，船用锚链产能20 万吨。公司在海工系泊链市场占有率30%左右，处于全球第二；在国内船用锚链领域市场占有率接近70%，全球市场份额50%左右。 船用锚链未来将触底小幅回升，海工系泊链订单快速增长。 08 年以来，全球造船交付量及在手订单均处于历史较低水平，2013 年新接订单大幅增长，新船价格底部逐步企稳回升，公司船用锚链订单及交付量预计2014 年后逐步放量。近几年海工钻井平台订单持续增长，公司海工系泊链业务订单创出历史新高。公司不断加大对海洋平台系泊链研发投入，成功研发R5 系列超高强度海洋工程系泊链，填补了国内同类产品空白，取得中海洋石油和俄罗斯维堡船厂大额订单。目前正在研发更高级别的R6 系泊链，专用于航母和大型军舰以及大型的海工装备上。公司预计2014 年上半年净利润约5800 万元，同比增长92.7%，由于海洋工程系泊链销售收入及销售毛利率同比均有所增长。 发展战略清晰，外延式并购拓展海工核心零部件，延伸产业链。 截止2014 年一季度末，公司在手现金12 亿元，公司管理层锐意进取，发展战略清晰，未来发展战略：稳固现有锚链业务的行业龙头地位，积极通过外延式并购做大做强小海工产业链，重点拓展海工核心零部件，进一步延伸产业链，围绕高端装备产业积极拓宽业务多元化。 首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价12.56 元。 我们预计2014-2016 年净利润为1.30 亿元、1.69 亿元、2.21 亿元，对应EPS为0.28 元、0.36 元、0.47 元，可比公司2014 年动态市盈率36.8 倍，未来外延式发展及海工产品增长带来业绩弹性可能超预期，我们首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价12.56 元，目前公司市值40 亿元，手持现金12 亿元，具有较高的安全边际。 风险提示。 船舶行业复苏过程出现反复，船舶锚链订单及交付大幅下滑；海工系泊链竞争对手价格竞争激烈，降价导致盈利能力下降；外延式并购进程缓慢； |
