康力电梯(002367)大客户战略效果持续显现 支持长期发展
大客户战略效果显现。公司一直执行大地产商客户战略，此次订单包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等战略客户，其中老客户世纪金源包含了12个项目共1.5亿元，2013年新增的战略客户万达和海亮也分别贡献5034和2401万元，随着公司与战略客户的合作深入，预计在其供应体系中占比将会提升，加上新战略客户的加入，为公司持续接单增长打下基础。 再次中标轨交项目彰显实力。近3年公司中标的轨交领域订单包括：2012年苏州轨交二号线项目、韩国地铁项目、印度火车站项目；2013年大连金普城际、广东莞惠城轨、印度地铁项目；这次再次中标长沙地铁1号线103台扶梯项目显示出公司的综合实力，该线路预计年底通车，订单预计将在今年交付完毕，对全年业绩产生积极影响。未来几年是我国城轨和高铁竣工高峰，我们认为有两个因素利好国产民营品牌：1、民营3家电梯上市提升国产品牌形象；2、新政府上台后对民营电梯招标设置障碍减少，近年来3家在政府项目中都有所斩获也是例证。今年政府电梯采购金额有望突破80亿，同比增长31%，预计康力后续仍将有所斩获。 住建部表态利好房地产产业链。今年1-4月我国商品房累计新开工面积和销售面积同比分别下降22.1%和6.9%，房地产市场景气下滑引发了人们对电梯行业持续增长的担忧，从而直接影响了电梯行业估值。近日多位住建部人士表示“除北上广深 其它城市限购可自行调节，尤其是库存过大的地方”，利好房地产市场，电梯行业估值也望有所修复。 在手订单保障快速增长。3月底公司在手订单28.9亿元，同比增长28.4%，此次订单占去年同期6.5亿（测算）订单的75.5%，再加上其他客户订单和后半季度接单，2季度新接订单仍有望大幅增长（前推3个季度测算同比分别为+64%，+45%，+33%），充裕的订单为公司成长提供保障。 维持“强烈推荐-A”投资评级。“大客户战略+全国基地布局+专注电梯产业链”都显示管理层做大做强的努力，增长的订单验证了公司的能力，根据接单情况，我们略微上调2014-2016年EPS至0.50、0.63和0.76元（原0.49、0.61和0.74元），目前对应2014年动态PE为12.4倍，具备投资价值，维持强烈推荐！ 风险因素：钢、稀土等原材料价格上升；行业降价竞争；房地产投资和新开工面积持续下降导致估值压力。 |
