上海机电(600835)电梯快速增长 上海机电2013年实现营业收入199亿元，同比增长12.2%，归属母公司净利润9.4亿元，同比增长34.2%，EPS0.92元，完全复合预期。 “进攻型”营销显示威力，电梯业务快速增长。其中上海三菱收入165亿元，同比增长29%，净利润18.7亿元，同比增长47.7%，超预期，产量超过7万台，显示公司作为国内电梯第一梯队优秀的成长资质。高端品牌三菱电机（参股40%），实现收入26.2亿元，同比增长21.8%，净利润1.4亿元，同比增长45.3%。 公司电梯业务具备良好的成长基因。1、营销网络全面延伸：2013年新增9家分公司使国内直属分支机构达到70家，配合360多家维保服务网络，实现从沿海向中西部市场的延伸覆盖；2、战略大客户进展顺利：2013年与万达、恒大、中海、绿地、碧桂园、远洋、龙湖、复地、鲁能等成为核心战略伙伴；3、继续向服务型转变：除了继续加强维保服务外，将以旧梯改造业务为突破口，创立新的服务增长点。 电梯仍是一个平稳增长行业，且不用经历价格竞争而望实现行业集中度提升。根据电梯协会统计，2013年我国电梯产量62.4万台，同比增长18%，略高于我们61.5万台的预测，根据招商房地产研究员判断今年房地产开发投资将较2013年19.8%的增幅小幅下调，由此我们预测今年电梯行业增速将在15%左右。目前电梯行业仍由外资主导，外资和合资品牌仍占据70%左右的市场份额，因而竞争比较良性一般不会出现行业性价格竞争，而随着《特种设备安全法》的实施，未满足资质的小整梯厂将会加速淘汰，从年报看康力、广日、三菱产量增速都远超行业，印证“行业集中度提升，利好优质厂商”逻辑。 判断电梯业务仍将保持较快增长。上海三菱在品牌认可、销售网络、地产商客户方面都具备优势，在公司“进攻型”营销背景下，具备超越行业增长的能力，预计全年收入增速约20%。2013年底公司预收款128亿元，同比增长18.1%，也显示公司订单良好，今年以来接单亦不错。2013年电梯毛利率23.2%，同比提升1.3个百分点，今年原材料价格仍维持低位，预计毛利率水平可望稳中略升。 风险因素：电梯行业竞争加剧；印包减负进度低于预期；机器人业务未能进展缓慢。 |
