铁汉生态：在手订单充足，未来业绩有支撑
事件： 公司公告2017 年第四季度经营情况，第四季度新签工程订单88.48 亿元，设计订单0.22 亿元。 评论： 1、在手订单充足，资金充裕保障项目落地 公司2017 年第四季度新签工程订单88.48 亿元，设计订单0.22 亿元；已签约未完工工程订单317.42 亿元，设计订单1.87 亿元，已中标未签约订单77.43 亿元。以目前在手订单来看，319.29 亿元的规模是2016 年营收的6.98 倍，营收保障倍数高。另外，根据我们数据统计，2017 年公司公告PPP 订单135.57 亿元，接近70%的项目都已录入财政部PPP 项目库。 我们认为随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域，相信将有更多的订单落地。公司融资渠道多元，资金较为充足，2017Q3 末在手现金25.77亿元，而且11 亿元的可转债已获通过，另外还具有较多的银行授信额度，充足的资金也为项目正常落地提供了保障。 2、实施多重激励，调动员工积极性 公司采取多种方式激励员工，先后实施了7.78 亿元的第二期员工持股计划及15000 万份股票期权计划（占总股本的9.87%），激励力度非常可观。我们认为，公司订单签订能力出众，在手订单充足，较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段，将调动员工的积极性，保障项目正常落地。 3、不断完善生态产业链，未来发展更值期待 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等，不断完善生态产业链。此外，公司积极跟踪相关特色小镇项目，把握PPP 投资的潮流，寻求业务进一步扩张。我们认为公司作为园林行业的龙头之一，具备强劲的综合实力，多元化的融资渠道，订单承接能力也较为出众，未来发展值得期待。目前，虽然受银行资金到位放缓的影响，但我们认为随着PPP 模式逐渐规范化，银行资金到位逐渐恢复，公司业绩仍将有望保持较快增长。 4、PPP 订单充足，股权激励加速项目落地，维持“强烈推荐-A”评级 PPP 订单充足，股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，同时积极外延拓展，强化产业链整合能力。我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.54 和0.73 元，对应PE 分别为20.2 和14.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示：业务拓展不及预期，投资不及预期，回款风险。 |
