汇嘉时代(603101)深度报告:深耕本土 领跑新疆零售行业
【2018-01-09】 本土商业环境带来巨大消费潜力。新疆百货零售业市场以本土企业为主，竞争压力相对较小。新疆地区具有比较特殊的文化、历史和习俗，少数民族聚集，因此百货、商超的消费人群的消费习惯和需求与其他地区是具有差异性的，由于消费者的支出占可支配收入比例高，消费理念再不断升级新疆地区零售商贸行业的消费增量十分可观。 成功转型为购物中心为核心的零售企业。汇嘉时代门店数和消费规模排名新疆地区百货零售业企业第二，经营数据可观。汇嘉时代将逐步由传统百货向综合购物中心转型。这不仅符合百货发展的趋势，同时可以在新疆率先抢占市场份额，夺得引领当地消费者消费模式先机。 入股好家乡，以超市品类作为拓展的突破口。去年9月，汇嘉时代宣布与新疆好家乡超市股份有限公司协商取得好家乡超市公司51%的股份。增资完成后，将好家乡超市公司新疆区域的11家超市及1家配送中心纳入汇嘉时代商超体系，统一运营管理。 财务数据稳定，多样化融资方式。作为正处在扩张时期的零售企业，汇嘉的可持续盈利能力稳定增长，积极运用多样性的融资手段来进行经营扩张，精细化管理模式使其存货周转、应收账款周转等远高于新疆地区行业平均。现金流方面，经营性现金流流入自2016年年底一直呈现增长趋势。 盈利预测与估值：我们预计公司2017/2018年净利润同比分别增长7%、44%（好家乡并表），EPS分别为0.43元、0.62元，目前股价对应2017/2018年PE分别为31倍、22倍，首次覆盖给予"审慎推荐-A"评级。 风险提示：1）收购业务整合不及预期；2）行业复苏缓慢；3）新开购物中心业绩不达预期。 |
