华鲁恒升(600426)多产品价格持续走高 白马龙头业绩有望再迎高增长
【2018-01-18】 产品价格全线上涨，季度业绩有望节节升高 根据我们定时跟踪数据，公司Q4 季度相比Q3 季度而言，除了多元醇（正丁醇和辛醇）外，其余产品Q4 季度均价都超过Q3季度，对比当前价格（1 月15 日）与Q4 季度均价以及月度涨幅而言，所有产品价格全线上涨或持稳，未有下跌，公司Q3、Q4、2018 Q1 季度业绩有望节节升高。 氨醇联产装置10 月投产，煤化工龙头再度扩产 公司年生产能力为13.68 亿方的羰基合成气（CO+H2）生产装置置于2017 年10 月正式投产，至此公司再新增100 万吨氨醇生产能力，平台总产能达到320 万吨，新产能主要以甲醇为主，投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足，甚至外售一部分（年预计外售量为80 万吨），同时采暖季期间，受到气荒影响，气头甲醇装置大部分处于停产状态，带动甲醇价格大涨，价格由11 月初的2670元/吨涨至3300 元/吨。 "一头多线"柔性联产，煤化工成本全行业最低 公司是国内煤化工企业龙头，1）采用水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台，造气后以甲醇、合成氨为主要原料中间体向下游进行延伸，相比于传统的UGI 固定床造气工艺，节省成本300 元/吨左右；2）公司煤炭采购通过专用铁路线，节省了陆运成本，相比其他存在陆运的企业，煤炭成本每吨可以节省20 元左右；3）"一头多线"柔性联产，可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例，实现利润最大化。 50 万吨乙二醇明年中投产，煤化工龙头再迎高成长 公司新建 50 万吨煤制乙二醇项目，预计2018 年中正式投产，上游甲醇配套已经建成，投产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下，按照当前价格计算将为公司带来35 亿元的销售收入和10 亿元左右的净利润，拓宽公司未来成长空间。 预计公司 2017-2019 年EPS 分别为0.82、1.18、1.48 元，对应PE为22X、15X、12X，维持买入评级。 |
