安井食品：行业龙头一家独大，2018年业绩高增长可期待
事件： 1 月19 日晚，安井食品（600887）公布了2017 年业绩快报，2017 年公司实现营业收入34.84 亿元，同比增长16.27%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长14.08%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为1.79亿元，同比增长10.66%。 其中四季度，公司实现营收10.46 亿元，同比增长15.58%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长26.40%。 投资要点： 公司2017 年业绩符合预期。2017 年公司实现营收34.84 亿元，同比增长16.27%。其中，Q4 营收10.46 亿元，同比增长15.58%（Q1:11.23%；Q2:16.86%；Q3:22.15%），我们判断公司营收增长主要来源于公司优秀的管理能力、受益下游餐饮业的回暖、家庭消费的兴起和对竞品的挤兑。根据业绩预告，公司2017 年实现归母净利润2.02 亿元，同比增长14.08%，净利润率接近6%，基本符合我们的前期预期。 作为行业龙头，公司在速冻火锅料制品市场中一家独大。在速冻火锅料制品行业中，公司营收规模遥遥领先，行业内缺乏强有力的竞争对手，行业内安井一家独大的局面已经确立。根据业绩预告，我们预计公司2017 年速冻火锅料制品营收接近26 亿元（2016 年为22 亿元），成为行业中第一家营收突破25 亿元的企业。相比较海霸王、海欣食品和惠发股份（预计三家企业火锅料制品2017 年营收总和25 亿元左右），公司速冻火锅料制品的营收规模超过行业第二、第三和第四之和，且未来有望逐渐拉大差距，龙头地位完全确立。 产能释放叠加新品放量，2018 年公司营收高增长可期待。随着上市募投项目的逐渐投产，公司的产能有望释放。公司募投项目包括泰州项目（16 万吨）及无锡项目（4.5 万吨），预计两年内公司产能将从30 万吨逐渐增长至50 万吨，我们认为有序的产能扩张将助推公司营收保持增长。此外，公司2018 年将着重打造速冻小龙虾新品。由于公司在产业链上中下游皆有优势，且速冻小龙虾解决了行业两大痛点（烹饪厨师短缺、季节性消费），我们预计2018 年公司小龙虾新品有望锦上添花。 盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司为速冻食品行业龙头公司，未来随着餐饮行业回暖、公司产能有序扩张、新产品的不断上市，公司业绩有望保持快速增长。综上，我们预测2017/18/19 年EPS分别为0.96/1.25/1.69 元， 对应2017/18/19 年PE 为24.64/18.95/14.01 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；餐饮行业回暖不及预期；新品上市不及预期。 |
