伊之密（300415.SZ）：模压设备新锐，盈利能力不断显著提升
注塑机行业持续成长，压铸机产品不断升级。注塑机行业下游主要为汽车、家电、3c和食品饮料等行业，具有强消费属性，抗周期能力强。我国基础材料中塑钢比约为3：7，而发达国家如美国塑钢比约为7：3，世界平均水平为5：5，且我国人均塑料消费量不足西方国家1/4，未来成长空间巨大。目前注塑机全球市场规模约每年700~800亿，我国市场约每年400亿元水平。行业年化增速约10%。公司注塑机增速显著高于行业增速，且公司通过产品升级及较高的管理水平盈利水平持续提升。压铸机行业市场规模约70~80亿元水平。公司压铸机产品增长迅猛，2017H1压铸机营收增长77.2%，且公司在17年实现合模压力4500吨超大型压铸机产品在北美市场供货，标志着公司产品、品牌力不断提升。 产能问题得到解决，海外市场不断拓展。公司在2017年产品供不应求，公司已开始进行产能扩张，预计2018~2020产能规模有望翻倍。公司积极拓展海外市场，尤其是印度和北美市场增长强劲，海外业务收入占比不断提升。预计2018年海外业务占比将达到20%，这也将进一步带动公司盈利水平提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2017~2019年EPS分别为0.60元、0.87元、1.13元，对应PE分别为26倍、18倍、14倍。公司产品在2017年供不应求，公司管理能力强，产品不断升级，海外市场拓展顺利。随着公司产能瓶颈得到解决，规模效应不断提升，盈利能力将持续提升，判断公司未来业绩增速将高于营收增速。公司订单情况饱满，业绩端复合增速将显著高于营收端增速，给予公司2018年25倍PE（对应2018年PEG为0.56），对应目标价21.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 |
