中国人寿(601628)2017年三季报点评:保费高增+投资收益超预期 业绩接近翻番
【2017-11-20】 分析与判断 投资收益率显着提升，净利润增长逾九成 公司前三季度利润大幅增长超九成：一方面，低基数效应，受准备金计提影响，去年同期公司净利降幅超六成；另一方面，投资收益超预期增长是主要原因。公司在三季度把握市场投资机会，加大长久期固定收益类资产配置，优化权益市场持仓结构，同时积极推动另类投资项目。前三季度，公司总投资收益率较上半年提升了0.5个百分点，至5.12%。 续期保费增长超三成，带动总保费长期持续增长 截至三季度，公司实现保费收入4499.92亿元，同比增长19.6%，规模已超去年全年，市场份额保持行业第一。其中，首年期交保费首次突破千亿元大关，同比增长19.1%；十年期及以上首年期交保费同比增长24.3%；续期保费同比增长32.6%。续期业务保持高增，将带动总保费的长期稳定增长。 保障型产品增速和占比继续提升，新业务价值进入上升通道 前三季度，首年期交保费占长险首年保费的比重达61.84%，同比提高7.30个百分点。其中，十年期及以上首年期交保费占比达56.32%，同比提高2.38个百分点。续期保费占总保费的比重达54.61%，同比提高5.37个百分点。首年期交和续期的拉动效应料将持续，且保障型产品的新业务价值率远高于储蓄型产品，将推动新业务价值全年增长28%左右，进入稳定上升通道。 销售队伍提质增量，推动个险保费增长、内含价值提升 公司代理人规模共计163.5万人，较二季度末增长3.61%，较去年年底增长9.37%。个险季均有效人力较2016年底增长36.94%。销售队伍数量扩张和产能双提升，公司个险渠道优势明显，预计全年代理人增长约10%，个险增长30%左右。 盈利预测与投资建议 公司三季度净利增长超九成，叠加四季度准备金折现率现拐点释放利润，全年业绩确定性高增；保费收入高增长的同时结构继续优化，首年期缴超六成，同时销售队伍的质提量增，均为明年保费收入稳定增长奠定基础。基于公司三季度业绩超预期的情况，我们上调公司2017、2018、2019年EPS为1.10/1.27/1.44元，对应P/EV分别为1.01/0.84/0.70，维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 期缴及续期保费增长不及预期；开门红产品销售不及预期；退保率提升。 |
