长电科技(600584)MOS成品涨价驱动业绩增厚
【2017-12-27】 事件：根据嗨牛财经12月26日讯，长电科技日前向客户发布涨价通知称，由于芯片产能严重不足，芯片材料价格大幅上涨，经公司研究决定，适当调高MOS成品价格，具体调价幅度以具体产品为准。 涨价将驱动业绩增厚 长电科技的功率器件产品主要放在滁州厂生产，MOSFET属于功率器件中的主要器件。2017H1滁州厂的营收为7.56亿元，净利润1.19亿元。占总体营收的7.3%，我们估计功率器件产品的毛利率约为30%，净利率为16%。我们按照调价20%假设，假设成本端同样上涨20%测算，利润将在原来的基础上增厚22%。由于MOSFET是滁州厂的主要产品线，我们预计增厚业绩年化约为4000万。 国家集成电路产业基金定增后将成第一大股东，股权结构趋向国际化目前，公司正在针对证监会就非公开发行方案问题进行回复。本次非公开发行的发行对象为国家集成电路产业基金、芯电半导体、金投领航、中江长电定增1号基金和兴银投资。公司股权结构较为分散，定增完成后，产业基金持股比例将由目前的9.54%升至不超过19%，成为公司第一大股东。分散的股权结构有利于解决代理问题，国家产业基金的参与有利于企业战略目标的实现。以台积电为例，第一大股东为国家开发基金，持股比例6.38%；第二、三大股东均为机构投资者。合适的股权结构优化企业效率，有利于解决管理层代理问题 公司短/中/长逻辑清晰，龙头崛起势在必行 短期看，MOSFET涨价给公司业绩提振带来正面因素，同时从供应链情况来看，我们对四季度长电科技业绩环比改善做乐观预估，星科金鹏上海厂9月份完成搬迁，四季度星科金朋江阴厂将逐步进入量产爬坡和产能释放阶段，随着智能手机四季度的拉货，韩国厂的产能利用率也将处于全年高水位。今年原长电科技+星科金朋四季度的业绩可以偏乐观估计。 短期看，四季度至明年一季度的业绩改善趋势向好；中期看集成电路产业基金即将加持成为公司第一大股东，股权结构优化合理；长期看中国半导体封测业率先崛起的龙头成长逻辑清晰。 我们预计公司2017-2019EPS为0.33，0.72，1.2，维持"买入"评级。 风险提示：星科金朋整合不达预期；半导体行业发展不达预期） |
