上海家化(600315)要约之后再发力 融入平安生态圈助力家化腾飞
【2017-12-29】 事件：上海家化调整部分与中国平安保险(集团)股份有限公司及其附属企业日常关联交易预计，增加“向关联人销售商品及提供劳务”类别的日常关联交易预计金额1 亿元人民币。交易主要内容是平安集团及其附属企业向上海家化团购产品，调整前金额预计1.13亿元，调整后预计2.13亿元。公司1-9月实际发生金额0.4亿元，预计4Q单季度平安渠道新增收入1.7亿元人民币。 平安集团要约过后再发力，助力家化营收增长。17年11月，平安人寿以现金支付方式对上海家化进行部分要约收购，股权升至持股比例将升至52.02%，从参股股东变为实际控股股东。本次预计调整后，再次体现平安集团对上海家化的支持迈上新台阶。根据2016年年报，平安集团及其关联方从家化合计购买商品金额0.25亿元，2017年预计全年购买商品金额2.13亿元，同比增长752%。此外根据公司中报披露，1H2017平安集团相关业务员为家化提供劳务收入0.63亿元（2016年该数据为0）。平安集团从商品购买和劳务两方面对上海家化都有正向促进作用，体现了平安集团对家化公司长期看好，全力促发展的决心。 融入平安生态圈，家化迎来新业绩增长点。1.背靠平安大股东优势凸显，潜在用户范围扩张。平安集团拥有140万员工及业务员，旗下“金管家”APP生活助手平台接入上海家化等多样化生活类服务，2016年覆盖用户2736万人。家化融入平安生态圈后，有利于将平安集团员工和会员转化成潜在消费者，通过直接推送的方式提高转化率，盘活业务。2.品牌形象良好，新品占比提升促线上业务快速发展。平安组织团购活动也体现对公司产品的认可，2017年以来公司持续推出新品，对标国外知名品牌，市场反馈良好。分产品来看，佰草集1-9月新品占品牌营收13.9%(不含御系列)，2017 年以来，新品御系列、凝系列销售占比分别为22%、9.2%，合计占比超30%，近期推出国产品牌第一款千元高端面霜；美加净产品升级强化品牌定位；六神进军香氛沐浴，延伸产品线。新品收入增长带动前三季度线上渠道（包括电商+平安金管家APP）增长近40%。 上调盈利预测，给予“买入”评级。平安集团大力支持家化公司发展，通过团购活动促进家化特殊渠道收入增长，上调该渠道收入预测，预计Q4单季度新增收入1.7亿元人民币。家化依靠平安大股东将潜在用户转化为实际用户，推进公司新品销售，提升线上占比。预计公司2017-19年EPS分别为0.52元、0.82元、1.10元，当前股价对应PE分别为65倍、42倍、31倍，给予买入评级。 风险提示：新品销售不达标，市场竞争激烈。 |
