中航投资(600705)打造中航金控平台 租赁证券比翼双飞
控股股东：中国航空工业集团公司 维持“增持” 评级，维持2014-2016 年EPS为1.00/1.35/1.60元，按照可比金融机构PE 估值水平，维持目标价21.02 元，对应PE21 倍。 增资综合金融板块：信托、财务、租赁、证券四大业务快速发展。2014 年上半年中航信托收入和净利润均增长13%。中航财务公司营业收入增长11%，净利润增长17%。预计租赁板块净利增长20%以上。中航证券受益于投行业务收入大幅增长214%、利息收入增长72%、投资收益增长259%，实现营业收入增长65%的同时支出并未增长，净利润大幅增长448%。资本实力提升：中航投资已将定增资金中的25%、30%、20%分别向信托、租赁、证券板块注资，高速增长在未来依然可持续。 航空产业和新兴产业实现集团产融结合，成为航空工业资产证券化重要载体。近期的中航工业防务资产证券化业务中，公司参与的定增股票复牌后上涨超过250%，贡献浮盈约28 亿元（2013 年净利润只有8 亿多）。而前期置换得来的中航飞机流通股在2014 年起也有减持获利可能（未来五年每年增加净利润2 亿以上），公司持有较多航空及新兴战略创投项目，包括3D 打印机等。之前创投业务贡献度很低，但未来将成长为主要收入和利润来源加大业绩弹性。目前公司对中航工业集团的利润占比只有6%。复制可比公司GE Capital 的成长路径，对集团贡献将达到三成以上。 催化剂：集团资产证券化和无人机等创投项目推进。 核心风险：租赁市场萎靡；资产证券化受阻等。 |
