中航机电(002013)2013年年报点评:1季度业绩不具趋势性 全年业绩预计稳步增长
控股股东：中国航空工业集团公司 核心观点： 公司13 年收入6.73 亿元，同比增0.84%；归属母公司净利润4.19 亿元，同比增12.69%；13 年EPS0.58 元/股，同比增11.54%。业绩符合预期。公司收入增幅较小，主要是非航产品中的其他制造产品下降较大。14 年1 季度收入12.35 亿元，同比增2.13%；归属于母公司净利润-0.25 亿元，1 季度EPS-0.03 元/股；公司同时预告中报归母净利润范围为1.5 亿到2.2 亿。 13 年航空产品增长，非航产品下降，公司收入结构航空产品仍占大头。公司航空产品、非航产品、贸易服务及其他三大类业务收入占比分别约为56%、41%和1%，航空产品占比进一步上升。这主要是航空产品收入增长约16%，非航业务收入则由于庆安公司压缩机业务的下滑而下降约15%。 综合毛利率提升、但费用率增加且13 年资产减值损失增加。13 年公司综合毛利率提升3.76 个百分点，其中航空产品毛利率提升了约1.58 个百分点，非航产品毛利率也有3.06 个百分点的提升；三项费用率较上年同期增加约1.89 个百分点。另外，由于2012 年资产减值损失有较大冲回从而增加了12 年净利润，13 年因为没有大额冲回而体现出损失的增加。14 年1季度净利润出现亏损主要是由于1 季度军品交付较少，历年来1 季度公司业绩就是全年低点。随着后续军品正常交付结算，盈利数据也将趋于正常。公司定下14 年收入74 亿、利润5.1 亿的目标，我们认为稳定增长可以期待。 盈利预测和投资建议：13 年12 月公司公告过受托管理控股股东-中航机电系统公司旗下18 家公司，短期看受托管理对公司业绩的影响不大，但进一步明确了公司作为机电系统公司的整合平台地位。预计公司14-16 年EPS 为0.60、0.63、0.72 元/股，对应14 年的PE 约24 倍，在整个军工行业中公司估值水平相对较低，我们看好公司作为中航机电系统公司整合平台以及国内军民用飞机大发展带来的发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：公司后续资产整合推进进度具有不确定性；公司非航业务可能仍会持续受到市场环境变化的影响。 |
