四方精创(300468)银行IT外包需求增长 区块链外延多点开花
【2017-12-19】 投资要点 互联网金融业务渗透，带来金融科技IT 外包需求增长 互联网金融业务的快速发展对商业银行业务冲击日益显现，半年报显示中国银行的智能柜台上半年对比去年激增4344.66%，农业银行投放"超级柜台"达到3.6 万台，覆盖了90%的物理网点，中国IT 服务外包市场2014-2018年复合增长率将达23.14%，2014-2019 年间，全球IT 外包年复合增长率4.41％。 公司多年深耕具备高企业壁垒，大客户资源稳定 1）、拥有中国银行及中银香港两大型商业银行核心客户2）、拥有近400 人的大型机平台开发团队，覆盖大、中、小、微型机多平台技术开发3）技术人员占比多年维持90%以上，2016 年占比92.56% 4）、跨境经营具备国际化视野和理念优势 主导区块链产业联盟，外延多点开花 1、与IBM 开展项目合作进行区块链技术应用研究2、成为中国首个区块链联盟"金链盟"联合发起人3、与钱方好近签订战略合作协议，深化跨境支付业务 公司净利率及研发费用占比均处于同行业首位 四方精创2016 年毛利率50.28%，仅次于长亮科技，净利率2014 年-2016年分别为24.94%、16.86%、20.60%，均位于同行业首位。2014 年-2016年四方精创研发费用占总营收比率一直处于上升态势，并且在2016 年行业内排名第一，达到18.27%。 投资建议 公司作为专业银行解决方案提供商，受益于互联网金融业务渗透，带来的金融科技IT 外包需求增长，具有高企业壁垒，参与研发区块链技术并且外延深化跨境支付业务，未来盈利将受益于产业升级及新技术驱动因素。 我们预计 17-19 年分别实现归母净利润 1.25/1.64/2.09 亿元，EPS 分别为1.16/1.52/1.94 元。 风险提示 传统主营业务发展不及预期，外延技术发展及应用不及预期 |
