大众公用(600635)2017年半年报点评:投资收益减少导致净利润大幅下滑
【2017-08-31】 燃气板块增长良好，汇兑损失导致净利润大幅下滑。公司2017年上半年实现总营收24.63亿，同比减少2.67%；归属于上市公司股东净利润2.03亿，同比下滑35.17%；扣非后归属于母公司股东净利润1.98亿，同比下滑40.30%。净利润下降主要是由于部分创投平台在去年将直投项目集中退出而今年没有，上半年实现投资收益2.72亿元，同比下降27.74%；同时今年人民币持续升值，致使公司去年底发行H股募集的港币资金于期末汇率折算时产生部分汇兑损失0.37亿元。然而公司公用事业燃气板块盈利水平保持了较好的增长，具体来看，公司上半年收入主要来自于：1）燃气销售，上半年收入21.87亿，同比增长6.01%；2）施工业务，上半年收入1.07亿，同比减少49.42%；3）污水处理业务，上半年收入0.65亿，同比减少16.66%；3）污水处理业务，上半年收入0.65亿，同比减少16.66%；4）商业业务，上半年收入0.49亿，同比减少28.72%；5）市政隧道运营，上半年收入0.07亿，同比减少16.66%。此外，上半年公司销售费用0.80亿元，同比增长7.89%；管理费用1.44亿元，同比减少0.35%，财务费用1.22亿元，同比增长75.21%，三费整体保持合理水平，财务费用大幅增长主要系港币汇率波动较大。 深入布局金融创投领域，参股基金完成对外投资。2017年3月，公司通过受让0.9亿元的认缴出资份额、并新增认缴出资9.1亿元入伙上海华璨股权投资 基金合伙企业（有限合伙）。本次投资是为满足公司战略发展要求，借助投资机构的专业优势提升公司的投资能力。该基金首次募集8.3亿，公司出资5亿元，占比60.24%。2017年4月，华璨基金完成第一个项目8亿元的投资，作为有限合伙人加入曜瞿如。后者系上市公司世纪华通控股股东浙江华通控股集团有限公司作为普通合伙人发起设立的有限合伙企业，间接持有盛大游戏47.92%的股权。 拟发行境内外债务融资工具，合计不超过60 亿元。5月26日，公司发行境内外债务融资工具的预案公告，合计不超过60 亿元。募集资金将用于补充流动资金和项目建设等用途，同时，借助充足资金公司项目并购或将加速。同日，公司发布非公开发行可交换公司债券的预案公告，发行种类系可交换为公司所持有的大众交通A 股股票可交换公司债券，募集资金不超过15亿。 投资建议：给予增持评级。预计公司2017~2019年归属净利润分别为4.35、4.75、5.07亿元，对应估值水平36、33、31倍。基于公司盈利前景，首次覆盖我们给予增持评级。 风险提示：创投项目进展低于预期、燃气价格下滑 |
