北京君正(300223)调研简报:布局智能化芯片值得期待
【2017-09-15】 智能视频芯片立足家用向专业领域拓展，新产品不断迭代逐步提升毛利率。公司在上半年销售淡季的背景下，IPC芯片业务实现销售收入约3288万元，毛利率20.56%，相比2016年提高4.51%。IPC产品主要利用公司长期积累的主控芯片技术，集成了ISP（Image Signal Processing）模块，在家用摄像机市场获得了大客户的认可，被360、米家大方等品牌智能摄像机使用。在专业安防市场领域，公司也在努力进行市场拓展。公司今年逐步推进新产品T20对老产品T10的替代，T20支持1080p和H.264编码技术，性价比优势更为明显，我们预计会对IPC产品线毛利率产生正面作用。公司的T30芯片正在研发过程中，将支持更为先进的H.265编解码技术。 图像视频是人工智能最早落地领域，公司提前布局未来有望获益。公司在国内厂商中最早布局图像视频处理方向的智能化辅助芯片产品，15年推出了产品T01，主要针对视频智能化的辅助应用，以增强视频的处理能力，此款芯片可以搭配公司自研的T系列产品，也可以搭配其他厂商的主控芯片，目前在市场上属于独有产品。目前T01产品中的智能算法仍属于浅层学习范畴，未来将向深度学习演进，公司对计算机视觉和机器学习相关技术进行了持续的跟踪和研究。 智能音箱产品切入国内品牌客户，有望成为智能家居重要入口。京东和科大讯飞合资成立北京灵隆科技有限公司，推出一系列智能音箱产品，抢占智能家居重要入口。其中叮咚智能音箱青春版使用了公司推出的主控芯片X1000系列。我们认为，相比主要竞争对手，公司的芯片在智能音箱领域具有更好的性价比，在中低端市场优势明显。从市场角度看，亚马逊Echo的成功使得众多国内厂商跟进，但整体生态还未成熟，目前市场容量保持稳定，我们认为，智能家居将是未来消费电子的重要战场，公司在风口到来之前便完成布局，将长期受益。 公司拥有广泛的潜在市场领域，业绩弹性明显。公司的微处理器芯片除智能音箱外，还可以应用在IoT、生物识别、二维码、智能家电等领域。在智能视频芯片领域，公司产品还可以应用在行车记录仪、无人机等泛视频领域，由于公司芯片在功耗上面优势明显，因此电池类的IPC也非常适合公司进入。我们认为，整体来看公司的业绩具有较大的弹性。 盈利预测与评级。预测公司2017/2018/2019年营收分别为1.76/2.42/ 3.50亿元，净利润2477/4286/7622万元，对应EPS 0.15/0.26/0.46元。暂不给予公司评级，建议投资者关注公司正发生着的积极变化。 风险提示：市场拓展进度不及预期。 【2017-11-24】【出处】光大证券 华力创通(300045)卫星业务渐迎收获 业绩拐点逐步显现 华力创通是国内仿真测试和卫星应用领域的领先企业，近年来由于公司传统仿真测试业务规模趋于稳定，卫星导航业务军品订单推迟以及卫星移动通信业务还未大规模应用的因素影响，公司增速表现较为缓慢。展望后续，随着公司卫星通信业务进入落地收获阶段、军改进入红利集中释放期以及北斗业务持续拓展民用市场，多因素驱动公司或迎来业绩拐点。 天通终端有望迎来集采招标，卫星通信业务进入落地收获阶段 2016 年8 月6 日天通一号01 星升空后，中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试，目前天通一号的相关测试基本完成，放号客观技术条件已经成熟，终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01 星潜在终端市场规模超200 亿，公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片， 产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来爆发性增长。 军改进入红利集中释放期，传统军品业务有望迎来恢复性增长 2015 年中央军委宣布实施全面军改，经过两年的发展，改革各项措施陆续落地，军改阶段性改革任务基本完成。今年初两会人大发言人表示17 年国防预算计划增加约7%，预计军费开支将超过一万亿元，将为军工行业信息化建设提供巨大保障。公司主要产品面向军方销售，军工渠道基础良好，有望率先受益军改红利，公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。 北斗民用市场持续拓展，明伟万盛并表增厚业绩 随着北斗芯片成本下降和地面增强系统完善带来的精度持续提高，北斗民商用条件已趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场，已实现北斗向卫星综合应用过渡，在北斗高精度安全监测领域、精准农业领域、北斗户外领域、轨道交通领域已不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞，未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。公司于2017 年4 月29 日完成了对明伟万盛的收购过户事宜，并表将进一步增厚公司业绩。 维持"买入"评级 我们维持2017 年EPS 0.16 元不变，考虑到公司传统军工业务逐步复苏，卫星通信业务有望迎来业绩增量，我们上调2018~2019 年EPS 分别至0.29 元、0.47 元，维持"买入"评级。 风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。 |
