非银金融行业:市场人气回升,布局大金融板块 荐3股
行情回顾 上周,上证综指全周围绕3300点宽幅震荡,全周上涨0.31%收3307.17点;深证成指全周下跌0.48%,收11040.45点;中小板综指全周上涨0.82%,创业板综指全周下跌0.66%。两市周日均成交额为3897亿元,较前一周增加300多亿元。行业方面,有色金属全周上涨4.73%,煤炭全周上涨2.08%,房地产全周上涨2.05%,汽车、建材、石油石化涨幅居前;非银行金融全周下跌3.86%,通信全周下跌2.43%,电子元器件全周下跌2.38%,计算机、家电、国防军工跌幅居前。 行业动态 证券行业 监管层剑指投行市场“协议支出”费用,行业集中度或将再度提升。12月29日,证监会昨日发布《关于进一步规范证券公司在投资银行类业务中聘请第三方机构等相关行为的意见(征求意见稿)》(以下简称“意见稿”),明确相关要求、加强实践指导,切实贯彻落实廉政风险防控工作。我们认为,监管层通过《意见稿》剑指券商投行业务的“协议支出”,将会进一步加强行业的集中度,加剧大型券商与中小券商的差距。一方面,龙头券商凭借自己广泛的客户资源以及较强的影响力,可以更容易获得项目资源;另一方面,竞争中处在劣势的中小券商通过“财务顾问”费等协议支出费用,从第三方途径获得项目资源。而随着“协议支出”费用被纳入监管范围,中小券商凭借自身的承销保荐能力获得项目的难度将进一步加大。而债权融资市场由于同质化程度较高,竞争更为激烈,龙头券商的优势将会进一步凸显。 资管增值税开始执行,加速行业向主动管理转型。在2017年6月30日出台的《关于资管产品增值税有关问题的通知》中,资管产品的增值税被延迟到2018年1月1日开始缴纳。而在上周,多家券商资管都发布公告,对产品增值税的缴纳来源进行说明。这将进一步提高券商资管业务的运营成本,从而导致券商资管产品的吸引力下降。此外,在前期的资管新规发布后,刚性兑付以及多层嵌套被打破,通道业务发展受限,预计券商的资管业务规模增速在2018年仍将保持小幅回落趋势,业务结构向主动管理方向发展,大型券商优势显著。 保险行业 保险行业开门红增速预期回落。在《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(134号文件)的影响下,保险整体保费开门红增速预期下降,预计全行业2018年1月原单保费增速在10%左右,其中,中国平安或持续维持原单保费增速的高位运行,新华保险保费增速将持续改善并转负为正。考虑到2017年基数较高,预计2018年保费增速将略有放缓。 严治行业乱象,净化行业环境。保监会于2017年12月29日下发《中国保监会关于组织开展人身保险治理销售乱象打击非法经营专项行动的通知》,直指人身险销售乱象。根据283号文,保监会将于近期组织开展“治乱打非”活动,严厉打击违法违规行为,重点治理人身保险销售、渠道、产品、非法经营等各类市场乱象问题,清除风险隐患,规范人身保险市场秩序。常见的存单变保单、夸大收益、恶意挖角、虚列费用等问题都是此次专项行动要打击的重点行为。短期来看,该项通知的下发正逢保险公司开门红,监管趋严或对险企的保费增速产生一定的冲击,但在中长期来看,相关整治措施对于行业的净化、规范市场秩序具有积极作用,有利于保险行业的健康发展。 投资策略 券商板块上周券商板块依旧延续调整趋势,中信证券行业指数全周下跌0.99%,再度创下阶段性低点,连续六周涨跌幅为负。券商板块近几周的连续调整主要受市场调整以及业绩增速回落有关。在年末流动性趋紧、市场人气惨淡的背景下,两市成交额持续处在低位,指数获利回吐,导致经纪和自营业务收入增速回落。同时,市场连续一个月深陷调整,也使得市场对券商板块预期下降。而随着市场在连续调整后逐步企稳,成交量也较上周有显著上升,在低估值与市场预期回升的双重作用下,我们认为,本周券商板块有望企稳回升,业绩温和改善趋势延续。但值得注意的是,监管层对“协议支出”费用的监管新规以及资管增值税的实施,或将对券商的投行业务和资管业务产生冲击。尤其随着监管趋严,行业集中度将再度提升,行业龙头凭借资源优势、技术优势,将拉大与中小券商的差距。本周建议关注估值较低、IPO贮备项目较多的龙头券商中信证券、广发证券、光大证券。 |
