兆易创新：拟收购思立微，多维协同助力长期发展
报告起因 12 月29 日晚，兆易创新发布公告，公司拟购买标的上海思立微电子科技有限公司100%股权。 核心观点 借助收购切入传感器芯片新领域。兆易创新是国内NOR Flash 龙头企业，同时深入布局NAND 与MCU 市场。思立微主营业务为新一代智能移动终端传感器SoC 芯片和解决方案的研发与销售，主要产品包括触控传感器、指纹传感器等相关电子元器件，其产品广泛应用于智能移动互联网终端，产品市场具有较高技术壁垒，公司指纹识别芯片业务近年来进展迅猛，旭日大数据统计今年10 月公司出货量已排在全球第三位。借助收购，兆易创新得以切入传感器芯片新领域，NOR Flash 芯片与传感器芯片下游应用领域重合度较高，两项业务将协同发展，传感器芯片业务有望成为公司未来新的增长点。 客户互补，打开成长空间。思立微近年来发展迅猛，2016 年下半年陆续通过多家品牌厂家的测试认证，2017 年以来，得益于华为众多旗舰机型采用思立微指纹识别芯片，思立微上半年总出货量已突破30KK，全年出货量有望达到100KK 以上。兆易创新存储芯片主要客户为紫光集团，若此次收购思立微得以顺利达成，将有望进军华为供应链，打开成长空间。 晶圆代工产能供应保障有望得到加强。兆易创新作为Fabless 运营模式的存储芯片设计企业，产能依赖于晶圆代工厂的分配。思立微于2016 年底与晶圆代工大厂Global Foundries 达成合作并开始出货，在中芯国际和GlobalFoundries 两大晶圆代工厂的支持下，思立微8 寸晶圆供应充足，2017 年已签下的总产能高于现有订单需求，若此次收购得以落地，兆易创新NORFlash 芯片长期稳定的晶圆代工产能供应得以保障。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 为2.46、3.85、4.43 元，对照IC 设计可比公司17 年估值，给予公司78 倍P/E，对应目标价为191.37 元，维持买入评级。 风险提示 存储业务进展不及预期；收购存在审批风险。 |
