万华化学：走向世界的中国化工巨头
投资建议 推荐万华化学，目标价54 元。公司是中国最好的化工公司之一，主业MDI 产品的持续高景气、新的石化与精细化工项目将助力公司的长期成长。 理由 公司2001 年上市至今，市值增长46 倍至1037 亿元，净利润增长超过100 倍。主营产品MDI（异氰酸酯）是业绩增长的主要来源。 MDI 持续中长期高景气。公司是全球最大的MDI 供应商，主业继续强劲增长。中长期看，行业全球新增产能有限，日常检修及不可抗力事件频繁发生，造成局部乃至全球供应紧张，下游需求增速稳定，行业供需改善支撑MDI 高景气度持续。 石化一体化项目推动长期盈利中枢上行。展望未来，万华将通过产业链向上的一体化石化项目拓展，并向下延伸至精细化、高附加值的功能性材料及特种化学品，最大化公司的规模效应和成本优势，酝酿黄金发展新十年。 向全球化工巨头迈进。国内众多化工企业将国际化工巨头巴斯夫作为发展的榜样，而万华的一体化战略做得最为成功，已被业内视为标杆。至2020 年中国仍将是全球化工品总量最大与增长最快的市场，产品多元化的万华具备广阔成长空间。 盈利预测与估值 当前公司股价对应9.6x/8.3x/7.5x 2017/18/19 年P/E，位于历史估值低位。预计2017/18/19 年公司归属净利润为108.2 亿元、125.6亿元和138.2 亿元，同比增长194%、16%、10%，对应EPS 为3.96元、4.59 元和5.06 元，参考全球化工巨头估值及公司历史估值，我们给予公司目标价54 元，对应11.8x/10.7x 18/19 年P/E。 风险 MDI 价格上涨不及预期；功能性材料市场开拓不及预期；估值中枢下移。 |
