海格通信(002465)签署重大合同 军工订单回暖逻辑逐步验证
【2017-12-06】 投资要点 事件：海格通信昨日盘后公告，控股子公司北京摩诘创新近日与特殊机构客户签订了飞机综合程序训练器、飞机虚拟维护训练器、飞机航空理论计算机辅助教学系统及多功能飞行训练模拟器订货合同，合同金额总计1.22亿元，供货时间预计为2018年6月前。该合同金额约占公司2016年营业总收入的3%，约占摩诘创新2016年营业收入的83%。 军工订单回暖逻辑逐步验证。2017年公司的军工通信（主要包括电台、北斗导航、卫星通信等）业务继续受军队体制编制改革影响，军工订货延后。我们注意到，继2017年10月8日海格通信公告与特殊机构客户签订1.1亿元订货合同（通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设）之后，本次再度公告签订重大合同，初步验证了军改完成阶段性任务后，军工订单开始逐步恢复的逻辑。 我们预期，随着军改逐步落地、单兵作战能力需要进一步提升、北斗三号开始大规模建设，“十三五”中后期（2018-2020年）的国防信息化建设会继续加强，海格通信军工业务有望在2018年恢复增长。 战略聚焦优势方向，未来受益于单兵装备融合趋势。公司近期继续剥离非核心资产，进行战略聚焦，强化军工通信业务和民用北斗高精度业务。加之在行业低谷期的高强度研发投入，预计在未来行业反转之时，海格通信的竞争力将进一步强化。公司自身在电台、卫星通信、北斗等领域均处于较为领先的地位，终端融合技术具有一定优势，在单兵装备融合化、轻便化的趋势下，未来有望受益于行业发展。 盈利预测：2017年公司业绩仍处底部，2018年有望恢复增长。我们判断，2017年四季度军工订单将出现恢复性增长，但收入确认将会延后。2018年是“十三五”的第三年（军改预计在2017年完成阶段性任务），公司军工业务有望恢复增长。预计海格通信2017-2019年收入分别为41/53/67亿，净利润分别为5.2/7.4/9.9亿，EPS分别为0.22/0.32/0.43元，对应当前股价的PE分别为40/28/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势，下游需求的拓展需要时间。军队采购的放量具有一定不确定性，2017-2018年仍可能不达预期，导致业绩低于预测值。 |
