陕西煤业(601225)2017年三季报点评:3Q2017业绩符合预期；受益煤价上涨及产量提升
【2017-11-09】 3Q2017 符合预期 陕西煤业公布1-3Q2017 业绩：营业收入394 亿元，同比增长94%；归属母公司净利润81 亿元，同比增长6.9x，对应每股盈利0.81元，扣非后归母净利润81 亿元，同比增长7.8x。3Q17 单季度公司营业收入138 亿元，同比/环比增长72%/4%，归母净利润26 亿元，同比增长2.3，环比下降7.3%。三季度公司业绩同比出现大幅改善的主要原因是煤价上涨以及产量同比显着恢复。 评论：1) 受益煤价上涨。三季度秦皇岛5500 大卡动力煤均价642元/吨，同比/环比分别上涨33%/6%，公司3Q 综合毛利率则同比显着增加7.6ppt 至54%（环比增加0.5ppt）2) 3Q17 煤炭产量同比显着提升，环比小幅增加。1-3Q2017 公司煤炭产量7560 万吨，同比增加12.7%，主要是去年产量受政策限产影响基数较低，而销量则同比上升8%至9676 万吨。3Q17 公司煤炭产量2613 万吨，同比增加18%，环比上升3%。3) 1-3Q 财务费用同比下降46%，主要是由于贷款总额减少降低利息支出，财务费用率则下降1.4ppt 至0.5%。 4) 1-3Q 经营活动现金流净额同比增加1.2x，主要原因是经营改善带来现金流入增加。5) 受益于联营企业经营改善，1-3Q 投资收益同比增加1.8x 至8 亿元。 发展趋势 煤炭供给紧张局面有所缓解。9 月份国内煤炭产量环比回升2.5%至3 亿吨，日均产量环比+6%。同时六大电厂库存从14 天增加至18 天，秦皇岛港口库存维持700 万吨以上，秦皇岛港动力煤价格已经从高点回落17 元/吨。向前看，我们认为随着新产能陆续投产，紧缺局面有望继续改善，价格面临调整压力。 盈利预测 基于煤炭产销量假设调整，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.9 元与0.75 元上调12%与11%至人民币1.01 元与0.84 元。 估值与建议 目前，公司股价对应9.8x 2018e P/E。我们维持中性的评级和人民币7.60 元的目标价，较目前股价有7.43%下行空间。目标价对应9.0x 2018e P/E。 风险 煤价超预期下跌。 |
