凯普生物(300639)2017年三季报点评:整体业绩符合预期 Q3盈利能力改善
【2017-10-28】 事件点评： 整体业绩符合预期，第三季度利润增长加速 前三季度公司业绩增长23.76%，符合我们的预期。单季度来看，7-9 月份公司营收增长23.50%，归母净利润增长43.72%，第三季度业绩呈加速势头，我们认为主要原因有三：一是医院采购有季节性差异，下半年普遍比上半年高；二是房屋建筑物的折旧期限从20 年调整为40 年，单季度费用减少100-200 万元；三是在HPV 试剂保持20%平稳增长的基础上，地贫、耳聋、STD等检测试剂继续高速放量，收入占比提升，产品线逐渐多元化。 第三季度期间费用率减少，盈利能力改善 第三季度公司毛利率83.60%保持稳定，净利率21.37%，相比去年同期增加3.11 PCT，因此单季度利润端增速大幅超过收入端。我们认为，公司盈利能力的提升主要得益于期间费用率的减少：销售费用率38.58%，同比减少2.09 PCT；管理费用24.03%，基本与去年同期持平；财务费用率-0.30%，同比减少0.42 PCT。整体来看，公司经营规模持续增长，盈利能力逐步改善。 另外，公司货币资金1.91 亿元；应收账款1.77 亿元，较年初增长20%，基本与收入增速同步；银行借款减少100%，资产负债率仅8.37%；研发支出增长100%至370 万元，系研发费用资本化所致。 公司是宫颈癌基因检测龙头，政策利好下产品有望加速普及 目前HPV 检测渗透率较低，未来有望逐步替代传统的细胞学检测方法，提升临床敏感性。得益于自主开发的导流杂交技术平台，公司产品性能和临床表现皆优于同行。目前产品已进入国内1200 家三甲医院，数据显示公司HPV 试剂的阳性正确率可达99%以上；在世界卫生组织举办的两年一次实验室测评中，公司的检测结果准确率达100%。今年开始两癌筛查从试点向全国推广，以及分级诊疗加快落地释放基层需求，预计未来HPV 检测的普及率和渗透率将明显提升。 盈利预测： 我们测算公司2017-2019 年EPS 分别为1.04/1.36/1.81 元，对应47/36/27 倍PE。公司是HPV 检测龙头，产品逐渐多元化，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：产品单一风险；产品价格下降风险；质量控制风险。 |
