证券行业：券商估值仍处于低位 关注3股
证券行业月度报告：月度业绩环比下滑 关注子公司贡献 截止12月9日, 上市券商均公布了11月业绩, 行业营业收入和净利润环比分别下降11.8%和22.7%。 行业业绩不佳主要由于11月股债市场均较低迷和增发环比下滑所致。 从市场环境来看, 11月两市日均成交额为5069亿元,环比增加9%, 但是随着下半月行情走弱, 12月初至今日均成交额已跌破4000亿元。 两融余额先升后降,月末维持在万亿以上。 11月创业板指创年内单月最大跌幅,中债全指下跌, 自营业务全面承压。 投行业务方面, 11月募集资金重回200亿以上。 根据监管表态,未来IPO要提高申报质量和整个审核周转速度, 虽然近期IPO过会率下滑,批文下发有所放缓, 但是IPO常态化高速发行的长期趋势没有改变。 增发方面, 11月增发融资额为896亿,环比下滑42%。 债券承销方面, 11月券商总承销环比增幅超80%,再创新高。 资管业务方面, 央行牵头起草的资管新规处于征求意见阶段, 考虑到制度的过渡期安排和资管业务收入占比较低,短期对券商业绩影响不大。 11月券商母公司口径业绩表现不佳,但是由于券商的多元化布局和专门子公司数量增加, 母公司业绩对整体的代表性下降。 11月上市券商13家资管子公司中有7家收入实现环比上涨, 在一定程度上对冲了母公司的业绩下滑,行业年度业绩超预期的可能性提高,预期修正导致的估值波动可能带来新的投资窗口。 近期市场表现不佳压制了板块估值提升, 前期板块与指数背离仍未调整完毕,券商估值仍处于低位,维持行业“强于大市”的评级。个股来看,大型券商多元经营布局领先, 市净率普遍在1.6倍以下,建议继续关注中信证券、海通证券、 华泰证券和广发证券。 风险提示: 国内外证券市场系统性风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。 |
