生益科技(600183)2017年三季报点评:三季度营收增速创新高 四季度持续量价齐升
【2017-11-09】 1~3Q17业绩超过预期 生益科技公布1~3Q17业绩：营业收入77.3亿，同比增长27%；归属母公司净利润8.1亿，同比增长61%，对应每股盈利0.55元。营收增速创七年来单季新高，业绩稳步增长：3Q17收入同比增长30%，创1Q11以来单季新高；净利润同比增长45%。高收入增速源于覆铜板量价齐升，三季度旺季行业整体再次涨价，生益涨幅低于市场、以进一步扩大份额，从而带动收入增速靓丽，但毛利率环比下降1.7ppt至20.0%。 发展趋势 四季度有望量价齐升持续，环比向上可期：1）行业涨价持续：覆铜板于去年七月开始涨价，4Q16涨势迅猛，今年上半年相对平淡，3Q17涨价再启，4Q17有望持续，但涨价幅度不会如去年同期那么高。2）新产能释放，大概率满产满销：常熟厂于4Q16开始投产，目前已经达到满产，四季度是下游消费电子旺季，需求旺盛。3）公司积极应对上游原材料涨价：上游原材料近期为玻纤布涨势更猛，生益通过增加备货（三季末存货余额为16.6亿，同比增长46%）、且与供应商如铜陵有色战略合作，来面对上游涨价，业绩环比向上可期。 拟布局高附加值产能的可转债取得核准，产品结构优化中：生益发行可转债的申请于10/10取得证监会核准，判断具体发行要到明年。募资18亿投入高导热和高密度覆铜板产品，高端产品将有力推动长期增长。 盈利预测 我们上调17/18年盈利预测36%/43%，对应17/18年净利润同比增长49%/16%；主要是反映三季报超预期，及毛利率高于此前估计。 估值与建议 目前，公司股价对应17/18P/E为19.2x/16.7x。上调目标价19%至19元，对应18P/E为22x。维持推荐评级。 风险 覆铜板价格反转；上游原材料涨价难以转嫁；龙头扩产释放超预期。 |
