泰和新材：拟收购宁夏越华新材料，做大做强氨纶产业
主要观点 1.拟收购宁夏越华新材料，布局西部低成本产能 公司拟收购的宁夏越华是由宁东开发投资公司、宁夏越兴投资公司和中石化长城能源化工（宁夏）共同出资成立的公司，公司于16年7月开建年产6万吨差异化氨纶项目，一期3万吨项目共投资10亿，已于今年10月投产。随着环保加严以及煤改气的实施，我们预计中部地区化工企业生产成本将不断提升，优先向西部转移产能的企业有望享受成本优势。 2.四季度氨纶景气度回升，公司全年业绩受益 自7-9月氨纶开工大幅降低之后，40D的产品价格自8月的3.3万元/吨一路上涨至目前3.8万元/吨，并维持在相对高位。近期由于下游织造负荷略有下降，且开工提升，行业负荷增加，导致库存天数由89天略上升至92天。公司现有氨纶实际产能4万吨，产品价格每上涨1000元/吨，公司EPS将增加0.05。 3.明年氨纶行业扩产渐进尾声，行业集中度大幅提升，竞争格局明显改善 16年我国产能66.2万吨，行业开工率75%以上，消费量约50万吨，保持逾8%的行业增速，晓星、华峰、恒申、泰和新材、新乡化纤是氨纶中的龙头企业，产能合计占比逾50%。近两年行业扩产集中在这5家龙头企业，预计随着明年行业扩产将渐进尾声，行业集中度将大幅提升，龙头企业优势加剧，行业竞争格局有望出现明显改善。 4.投资建议： 我们预计公司17-18年业绩分别为0.85、1.3亿元，目前股价对应PE79x、51X，推荐评级。 5.风险提示： 下游需求不及预期。 |
