维尔利(300190)2017年三季报点评:净利增长55％ 项目充足支撑公司发展
【2017-11-02】 利润稳步增长，毛利率有所下滑。公司报告期内营收同比增长52.49%，归母净利润同比增长55.05%，营收大幅增长的主要原因是新开工项目增加带来主营收入增加，以及合并范围新增苏州汉风、南京都乐制冷及常州金源机械的并表收入。公司前三季度综合毛利率为34.29%，同比下滑3.4个百分点，主要是餐厨及污水项目毛利率低于平均水平的影响。 垃圾渗滤液处理龙头，持续中标新项目。公司从事垃圾渗滤液业务10余年，是国内第一批运用“MBR+膜深度处理”技术工艺处理渗滤液的企业，公司技术成熟市场份额领先，完成大量垃圾渗滤液处理工程承建工作，已成为渗滤液处理行业的第一品牌。在餐厨垃圾方面，公司已陆续取得十余个餐厨垃圾处理项目，其中常州餐厨作为公司承接的首个餐厨垃圾处理BOT项目，已投入稳定运行。2016年12月以来，公司中标4.7亿巴马瑶族自治县水务项目、2.68亿绍兴市餐厨处理项目以及1.16亿天子岭餐厨处理项目，上半年公司新中标垃圾渗滤液处理项目、餐厨垃圾处理项目及污水处理项目工程订单合计3.56亿，公司控股子公司北京汇恒新签污水处理项目1.05亿，全资子公司杭能环境新签沼气工程项目4,379.2万，订单的持续落地推动公司业绩增长。 业务不断外延，全面布局环保领域。2017年6月，公司通过定增成功收购汉风科技和都乐制冷，继收购汇恒环保及杭能环境之后，公司进一步完善在环保领域的布局，将环保产业链延伸至工业节能及VOC治理，公司各业务有望实现协同发展。 投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为2.19亿、3.21亿和4.68亿，EPS为0.48元、0.71元、1.03元，市盈率分别为30倍、20倍、14倍，给予“增持”评级。 风险提示：项目进展不及预期，订单增长不及预期 |
