宁波韵升(600366)2013年年报点评:专注主营业务 业绩大幅提升
事件： 公司4月29日公布年报，2013年实现营业收入21.38亿元，同比减少26.76%，利润总额4.40亿元，同比下降33.40%；净利润同比减少22.22%，其中实现归属母公司净利润3.50亿元。2013年EPS为0.68元，预计14、15年EPS分别为0.78元和0.98元。 点评： 产品价格下降压缩利润：2013年实现营业收入21.38亿元，同比减少26.76%，利润总额4.40亿元，同比下降33.40%；净利润同比减少22.22%,主要由于2013年稀土原材料价格相比2012年降幅明显，公司钕铁硼产品销售价格随原材料价格的下跌而下跌，钕铁硼产品实现主营业务收入 14.17亿元，较上年同期减少 8.06亿元，减少 36.26%。同时2013年公司主营业务成本为12.91亿元，较上年同期减少4.97亿元，减少27.80%。收入和成本同时下降，而主营业务利润减少的主要是由于年初原材料库存价格相对较高，主营业务成本的下降滞后于主营业务收入的下降。 主营业务稳步发展：报告期内，综合磁钢业务，公司全面落实“抢订单”策略，成功开发多家新客户；汽车磁钢业务稳步推进；VCM 磁钢业务生产效率提升10%；磁组件业务，能根据客户需求，快速实现批量产品的自动化装配能力；粘结磁体业务，耐高温塑磁与各向异性塑磁已具备批量生产能力。 转让股权，强化核心业务：2013年公司将所持有的宁波韵升电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机有限公司75%的股权、宁波韵升汽车电机系统有限公司75%的股权和日兴电机工业株式会社 79.13%的股权转让给韵升控股集团有限公司。达成上述事项后，公司将不再从事汽车发动机和起动机业务，这一决策将会进一步强化公司核心业务，使得公司能够集中资源推进既定的战略目标。 投资建议：公司有三大亮点：第一，作为技术领先的磁材股，公司主营稳步增长；第二，公司参股国内电机龙头上海电驱动（未上市），是投资电机或电驱动的替代标的；第三，公司剥离电机业务，强化新材料领域。预计14-15年EPS分别为0.78元、0.98元，公司目标价15.60元，对应14年PE20倍。给予公司增持评级。 风险提示：公司没有稀土原材料资源，国家整合稀土行业，导致准入门槛提高；产品存在替代品的威胁；同时公司产能利用率不足，产品订单低于预期也是较大的风险点。 |
