阳光照明(600261)调研报告:盈利增长稳定 业务结构不断完善
【2017-05-24】 投资要点： 公司毛利率水平逐年提升，业务结构不断完善 公司OEM 代工业务占营收比重逐年下降，高毛利的ODM 业务占比逐渐提升，从家居照明为主向家居照明、工程照明和景观照明等业务共同发展，使得公司毛利率能够逐年提升，从不足20%提高到2016 年的27.54%。 增强激励机制，公司管理水平得到提升 将子公司划分为不同的单元分别负责各自重点区域的市场，各区域重要客户都受到重视，利于市场的开拓，同时对子公司管理团队进行股权激励，增强团队销售能力。 受益全球LED 照明市场稳定发展，业绩持续增长 全球LED 照明市场存量渗透率仅12%左右，增量市场渗透率刚超过30%，增长稳定，国内外照明市场年均增长接近20%。公司作为全球重要的照明企业，将继续受益于全球照明市场需求的增长，公司营收将持续增长。 盈利预测 公司照明产品营收增长主要受益于全球LED照明市场的增长和公司有节奏的扩产，最近两年公司在有效的提升管理水平，制定了合理的激励机制，扩大高毛利业务占比，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.33/0.36/0.40 元，对应PE分别为20.20/18.21/16.48 倍，首次覆盖给予公司"增持"投资评级。 风险提示 市场需求不及预期、公司毛利率下降以及汇率波动风险。 |
