振华科技：关注四季度经营情况 高新电子业务长期成长仍值得看好
机构：中国银河 公司披露2017年三季报，前三季度公司实现营收62.14亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润为1.74亿元，同比增长6.82%；每股收益为0.37元；三季度单季，公司实现营收18.02亿元，同比下降14.40%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降33%；实现每股收益0.07元。 (一)三季度业绩低于预期，关注四季度经营情况。 2017年上半年整体经营情况良好，得益于高新电子业务和通信整机板块业务发力，公司收入和利润同比都取得了大幅增长。但是三季度单季，公司营收和归母净利润都环比下降。我们判断这与特定客户的收入确认方式有关。此外，管理费用大增也侵蚀了部分利润。但是整体来看，三季度公司毛利率水平同比、环比均有显著改善。建议关注公司四季度经营情况。公司应收账款增幅较大，且部分应收受客户结算影响主要在四季度结算。我们判断公司四季度经营情况将有所改善。展望未来，专用整机业务继续为公司收入增长贡献较大，但是该业务毛利率较低，公司已经逐步聚焦高新电子业务。公司高新电子元器件主要客户以国防、航天领域为主，在国产化替代和信息化不断发展的背景下，行业成长性值得看好。公司通过定增不断加强高新电子业务，预计该业务有望继续保持较快的发，值得长期看好。 (二)公司未来有望持续整合优质资产。 公司大股东是中国振华，实际控制人是中国电子信息产业集团。近年，公司与控股股东不断进行资产置换提升盈利能力。中国振华除高新电子外也进入信息安全领域，公司作为大股东旗下唯一上市公司，未来有望持续整合大股东优质资产，通过资产整合有望进一步提升公司的投资价值。 3.投资建议。下调公司2017-2019年EPS至0.48元、0.62元和0.80元。目前股价对应2018年26倍PE。公司高新电子业务发展前景良好，将保持较快增长；公司作为中国电子旗下重要的军工电子平台，有持续整合集团优质资产的潜力，投资价值有较大提升空间，维持“推荐”评级。 |
