蓝盾股份(300297)2017年三季报点评:营收高增长 市场开拓力度加大
【2017-10-31】 主要观点 1.营收高增长，毛利率略有改善 1）前三季度公司实现营业总收入14.50亿元，同比增长73.00%，主要由于进一步扩大销售规模及新增子公司并表所致。2）毛利率增长1.8个百分点，主要由于中经电商并表范围较去年同期有所增加，毛利率较高的电商业务收入占比提升所致。3）销售费用率较去年同期增加0.68个百分点；由于费用控制得当，管理费用率较去年同期下降5.27个百分点。4）归母净利润2.13亿元，同比增长49.65%。 2.从区域走向全国，华南以外市场拓展步伐加速 2016年公司华南以外地区的销售收入3.5亿元，同比增长67%，占营收23%。今年来，公司向华南以外地区扩张步伐加快，品牌影响力不断提升。8月公告参与国家信息安全保密技术创新产业联盟建设，与北信源、天融信等企业成立合资公司；9月预中标湖南5608万大单；10月拟成立湖北蓝盾。拓展势头强劲，区域拓展带来业绩高增长。 3.中经电商优势突出，前景光明 中经电商是国内油品电商龙头，目前主营油品、汽车后服业务，连续5年入围中国民营企业500强。竞争优势：相比竞争对手，中经电商预付款经营模优势显着，低风险、稳盈利，商户和渠道均有很强合作动力。新增盈利投入预付款，可保障公司业绩稳健增长。市场空间：对标美企，中国汽油消费额约为美国80%，但中经电商年营收约为美国标杆企业FleETCor12%中经电商仍有较大增长空间。从存量看，中经电商合作加油站3288家，国内加油站10万家，仍有巨大拓展空间。从增量看，中国人均汽车保有量仅为美国1/6，汽油需求量仍有较大增长空间。 4.投资建议： 公司信息安全业务拓展顺利，油品电商业务发展迅速，预计2017-2019年分别可实现净利润5.05亿元、6.55亿元、7.96亿元，分别对应PE25、19、16倍，维持"强推"评级。 5.风险提示： 信息安全收入增长不及预期，子公司业绩不达预期。 |
