百联股份(600827)2017年三季报点评:三季度营收持续回暖 关注新零售与国改效果
【2017-11-01】 2017 年前三季度净利润下降8.9%，低于预期 百联股份公布前三季度业绩：营业收入350.9 亿元，同比下降1.17%；归属母公司净利润6.80 亿元，同比下降8.92%，对应每股盈利0.38 元，略微低于我们的预期。分季度看，Q1/Q2/Q3 营收同比分别-5%/+2%/+1%，净利润同比分别-11%/-4%/-14%，。1~3Q经营活动净现金流17.7 亿，同比增长65%。 发展趋势 1、季度营收呈现回暖态势。公司1~3Q 营收同比-1%，其中Q2 增长2%，实现自2014 年以来首次增速转正，Q3 同比增长1%，收入端保持回暖态势。分业态看，1~3Q 购物中心/奥莱同比分别+7%/17%，我们测算奥莱第三季度营收同比近+19%，增长动力强劲。 2、毛利率有所下滑，费用管控得当。前三季度毛利率同比下滑0.6ppt 至21.6%，其中购物中心业态毛利率下滑近5 个百分点。期间费率改善0.7ppt 至18.3%，综合来看净利率下降0.2ppt 至1.9%。 3、推进业态升级，致力全渠道新零售转型。作为多元化零售企业，百联近年来致力门店改造升级提升综合竞争力，具体包括：对部分百货店面闭店装修进行调整，9 月试水精品买手店；超市、购物中心业务大力发展B2C、O2O 线上线下融合；探索城市奥莱项目，尝试增加餐饮占比；推进电商平台发展，从业态、渠道双维度进行新零售转型。 4、改革深化有望释放内部潜力，自有物业优质提供安全边际。公司为上海地区国资背景商业龙头，国改受益标的，随着与电商巨头合作深化，有望进一步提升经营潜力。此外百联区位优势明显，自有物业主要位于核心商圈且面积近190 万平米，资产重估价值巨大为股价提供一定安全边际。 盈利预测 我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.51 元与0.55元下调5%与4%至人民币0.48 元与0.53 元。 估值与建议 目前，公司股价对应2017 年32 倍P/E。考虑到公司盈利能力小幅下滑，我们维持推荐的评级，但将目标价下调3.11%至人民币18.70元，较目前股价有21.59%上行空间。 风险 消费疲软；市场竞争加剧。 |
