科恒股份(300340)三季度业绩提速显着 全年高增长趋势清晰
【2017-10-10】 公司发布业绩预告，预计2017 年前三季度实现归母净利润1.35 亿元-1.55 亿元，同比增长2211.38%-2553.81%；其中第三季度预计实现归母净利润7500 万元-9500 万元，同比增长4220.77%-5372.98%。报告期内公司业绩高增长原因有三点：（1）锂电材料产销两旺，新产能逐步释放，毛利率亦有一定提升；（2）并表浩能科技，浩能为优质的国产锂电设备制造厂商，业绩增长强劲；（3）出售湖南雅城全部股权（由合纵科技购买），投资收益大幅增长。 锂电材料持续高增长，新产能放量增厚业绩 公司为新晋锂电材料厂商，现有钴酸锂和三元材料合计月产能约800 吨，且基本处于满产状态。2017 年7 月子公司英德3000 吨/年高端三元产能全部建成，动力三元532、622 等高端三元材料已经取得突破，开始量产，未来公司将继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。 受益于新能源汽车爆发式增长，我国正极材料发展迅猛，市场规模从2012 年的65.71 亿元快速增长至2016 年的208.6 亿元，CAGR 为33.48%。据高工锂电预测，未来我国正极材料市场将继续保持快速增长，到2020 年市场规模有望突破700 亿元。三元材料能量密度和成本的双重优势突出，在正极材料中的市场份额有望不断提高，成为主流技术路线。公司三元锂电材料业务发展迅猛，英德二期正在规划建设中，未来有望分享行业增长红利实现进一步突破。 锂电设备优势再巩固，全年业绩爆发可期 未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据我们的测算，2017-2020 年，全球动力锂电设备投资总额达到503 亿、754 亿、1004亿和1361 亿，CAGR 为39%，其中前端设备投资占比高达35%。 子公司浩能科技为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头，优势领域在于涂布和辊压，客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外锂电池龙头，全年订单有望达20 亿。同时，公司拟收购万好万家，加强搅拌设备领域优势。目前万好万家已对大连松下供货，核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等扩产意愿强烈的电芯厂，潜在订单空间巨大。2016 年万好万家签订锂电设备订单1.9 亿，同比大增727.36%，2017 年1-5 月，签订锂电设备订单3207.29 万元，继续保持在高位。未来，万好万家被收购后，将与浩能科技业务形成一定协同效应，在积极打通前端设备一体化的同时实现客户引流，全年业绩爆发值得期待。 锂电“材料+设备”布局清晰，主营业务彰显超强盈利能力 公司前三季度预计实现归母净利润1.35-1.55 亿元，其中非经常性损益约5000 万元（主要由出售湖南雅城全部股权造成），对应扣非后归母净利润0.85 亿元-1.05 亿元，同比大增844% -1067%，彰显出主营业务的超强盈利能力。报告期内公司出售湖南雅城全部股权，进一步巩固锂电材料、设备的主业地位。未来凭借优秀的管理团队和品牌技术优势，依托与浩能和万好万家产生的良好协同效应，公司有望成为国内锂电“材料+设备”龙头。 盈利预测与投资评级：预计2017-2019 年净利润为1.99 亿、3.68 亿和5.42 亿元，EPS 为1.69元、3.12 元和4.60 元，PE 为42 倍、23 倍和15 倍，维持“买入”评级。目标价85 元。 风险提示：新能源汽车政策发生重大变化，锂电池电芯厂扩产不及预期。 |
