华力创通(300045)长于研发、市场短板渐改 导航、卫星通信并进发力
【2017-08-24】 上市7年，研发持续高投入，打造卫星应用综合技术龙头。作为国内仿真技术领域行业龙头，上市以来公司在卫星导航，卫星通信等领域积极投入，近年研发投入占收入比重高达25%以上。持续高投入背景下，公司在北斗导航，卫星通信等领域技术快速积累。公司已形成卫星应用领域芯片，天线，板卡，终端等业务全覆盖，并逐步成为卫星应用综合解决方案领域技术龙头企业。 并购明伟万盛落地，协同助力业绩高速增长。4 月29 日，公司并购轨交公司明伟万盛完成过户。轨交领域与北斗导航，卫星通信契合性极强，伴随着外延落地，明伟万盛在轨交领域的丰富客户资源及技术优势有望和公司在北斗领域的技术积累加速协同，并有力改善公司在销售方面的短板。轨交业务有望成为公司民用领域业绩加速成长的助推器。 北斗政策加速推进，业务突破在即。十八届三中全会以来，"军民融合深度发展"进一步上升为国家战略，近日工信部，交通部，农业部及地方省市接连发文加速推动北斗行用发展。目前北斗定位精度快速提升，成本已逐步降至GPS 水平，北斗导航已初具大规模应用的基础。2016 年铁路总公司专门发文加速北斗卫星导航技术在铁路中应用。2017 年4 月，OFO 小黄车宣布将在小黄车上搭载北斗智能锁。伴随以位移监测，精准农业，智能交通，共享单车等为代表的北斗应用推广，公司的北斗民用业务有望加速突破。 天通1 号+中星16 号上天，卫星通信打开新局面。卫星通信在军事，政府，民用领域需求广阔，战略意义重大。2017 年我国卫星移动通信首发星"天通1 号"将正式运营，4 月首颗高通量通信卫星"中星16 号"发射成功，5 月5 日搭载国产卫星通信系统的国产大飞机C919 首飞，国内庞大的卫星通信市场正在加速开启。公司作为电信卫星通信公司唯一的卫星通信业务合作方，业务新局面正加速打开。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017～2019 年收入分别为6.54 亿元（＋56.26％）、8.87 亿元(+35.59%)、11.27 亿元（+27.10％）；归属母公司股东净利润分别为1.03 亿元（+102.02%）、1.45 亿元（40.56%）、1.81 亿元（+24.86%），EPS 为0.18 元、0.25 元、0.31 元。公司战略方向均为国家重点支持产业且处于发展较初期阶段、拓展空间大，同时公司近三年研发领域大幅投入，技术积累深厚，伴随行业应用的快速突破规模化效益有望加速体现。给予公司2017 年动态PE 70X ，目标价12.60 元，"增持"评级。 催化剂：卫星应用快速发展；围绕发展战略继续推进整合布局。 主要风险因素：创业板系统性估值压力；新业务拓展不及预期。 |
