己内酰胺概念股中国石化(600028)油价上涨逻辑正在兑现
我们在前期报告《看好中石化的两点逻辑》中曾指出，由于当时45 美元/桶属于中期偏低水平，未来上涨的概率很大，相应中石化作为业绩与油价高度正相关的企业，未来存在着很大的周期反弹的逻辑，而近期随着油价及烯烃价格的持续反弹，该逻辑正在兑现。 原油价格反弹：今年6 月以来，Brent 油价已从不足45 美元/桶涨至逼近60美元/桶附近。展望未来，由于美元的趋势性走弱和4 季度需求好转带来的北美库存持续下降，油价有望持续强势。随着人民币升值，中石化进口原油的成本还有望下降，整个上游勘探和中游炼油板块的盈利都在改善，以中石化16 年4.3 亿桶的年产量计算，10 美金对应年化业绩为185 亿元。 化工品价格上涨：7 月至今，中石化主要化工业务的产品价格都在大幅上涨，中石化年产量超过200 万吨的化工产品包括乙烯、丙烯、苯、苯乙烯、PX、聚乙烯、聚丙烯、PTA、乙二醇和PET。各产品价格较7 月初均取得同步上涨，然而价差变化却是有涨有跌，对应其产量，我们计算了其年化的业绩弹性总计为80 亿元，这部分盈利也较为可观。 财务预测与投资建议 考虑到中石化在本轮油价和烯烃价格反弹前的市场一致预期业绩为570 亿元，对应PE 为12.5 倍，PB 为1 倍，处于历史较低水平。如果下半年油价持续强势，其业绩大概率能够在我们此前预测的630 亿的基础上进一步上涨，股价有望追随业绩的上涨而同步上涨，继续维持看好。同时如果中石化销售公司启动海外IPO，将成为估值重估逻辑的直接催化事件。我们预计2017-2019 年公司每股盈利EPS 为0.53/0.59/0.59 元，维持目标价7.3 元和买入评级。 风险提示 1）原油价格快速下跌； 2）石化产品景气度下行； 3）销售公司海外IPO 进度低于预期，海外IPO 低估值发行。 |
