赢合科技(300457)2017年半年报点评:大客户战略有效推进 锂电自动化设备增长迅勐
【2017-08-28】 投资要点： 业绩符合预期，锂电设备实现翻倍增长。今年上半年，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长125.99%；归属于上市公司股东净利润1.14元，同比增长98.24%。其中锂电专用设备实现收入6.01亿，同比增长91.15%，毛利率37.95%，同比下降4.61个百分点，毛利率下降主要系毛利率较低的外购零部件比例上升。公司三费费用率14.4%，同比降低4.5个百分点，其中管理费用率10.01%，同比降低3.47%，显示公司费用控制良好。公司存货5.75亿，预收款项2.78亿，推测在手订单10亿左右。下半年随着大客户开拓推进以及新能源相关政策落地，预计订单环比上半年更好。 公司是领先的锂电设备整线商，大客户战略有效推进。锂电设备整线方案的优势在于自动化程度高，成本低，且效率高。公司的整线方案自2016年推出以来，客户接受度不断提升，客户粘性增强。公司目前主要客户包括国能、国轩高科、沃特玛、中航锂电等。由于下游电池厂未来将呈现强者恒强的局面，公司也调整战略主要聚焦大客户，效果显着。2016年公司前五大客户的营收占比达到70.29%，预计今年客户集中度会更高。上半年，公司与国能签订2.85亿元合同，连续十二个月内签署合同金额高达4.28亿元，同时签订战略合作协议，第一期设备采购额预计将达到10亿元。下半年公司有望拓展更多一流客户。 收购东莞雅康后协同效应体现，定增募资进一步扩大产能。公司收购雅康后积极整合，协同效应开始体现。雅康被收购时做出业绩承诺：2016-2018年不低于3900万元，5200万元，6500万元。雅康2016年和2017年上半年分别实现净利润4060万元，2746.9万元，今年超额完成业绩承诺是大概率事件。公司定增募资16亿元用于锂电自动化产线建设、智能工厂及运营管理系统展示等项目，进一步扩产提升盈利能力。 盈利预测和投资评级：公司是国内锂电自动化设备的龙头企业，整线解决方案优势突出，下半年订单和盈利环比向好。预计2017-2019年EPS分别为2.23元，3.18元，3.95元，当前股价对应的PE分别为34倍，24倍，19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：动力电池扩产不达预期；雅康承诺业绩完成的不确定性 |
