北陆药业(300016)2017年半年报点评:业绩符合预期 核心业务稳健增长
【2017-08-26】 1. 业绩增长符合预期 2017 年上半年公司实现营收2.82 亿元，同比增长4.01%，单季度收入1.67亿，同比增长6.82%，报告期内核心业务对比剂实现营收2.52 亿元，同比增长19.84%，保持较为稳定的增长趋势，但是受原材料价格上涨等因素的影响，毛利率同比减少2.56%，约为65.67%。 利润端，公司实现归母净利润7,196.04 万元，同比增长26.93%，受报告期内中美康士不再并表的影响，期间费用率下降到33.03%。分项目来看，销售费用同比减少11.10%，财务费用为-53.7 万元，管理费用同比减少55.20%。 2. 核心产品对比剂销量稳定增长 上半年公司对比剂业务实现营收同比增长19.84%，产品涵盖磁共振、非离子型碘、口服共振对比剂等三大类别，其中钆喷酸葡胺和碘海醇当前公司是收入和利润的主要来源，伴随碘克沙醇和碘帕醇市场不断开拓，有望接力推动公司核心业务的持续增长。 我们认为，对比剂市场竞争格局良好，公司具有产品品种多、规格全，方便招投标中标等优势，预计将受益于医改分级诊疗的推进和第三方医学影像实验室的快速发展带来对比剂需求上涨，未来稳健增长可期。 3. 精神神经类产品有序推进 公司精神神经类产品九味镇心颗粒是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂，上半年纳入国家医保目录，目前公司正在积极的进行市场开拓。 此外，在公司研发管线上还有3 个精神领域产品：瑞替加滨原料及片剂、盐酸维拉佐酮及片剂、阿立哌唑原料及片剂，未来获批后将与九味镇心颗粒形成一定的协同效应，进一步提升公司在精神神经市场的品牌形象和影响力，培育新的盈利增长点。 4. 肿瘤精准医疗持续战略布局 报告期内，公司继续推进在肿瘤精准医疗领域的战略布局，通过持股世和基因22.73%、芝友医疗10%，发展高通量测序（NGS）、ctDNA 和循环肿瘤细胞（CTC）诊断等肿瘤个性化诊疗技术。 在肿瘤精准医疗领域，实现从早期筛查、肿瘤指标诊断到确诊、预后指标的流程全覆盖，与公司主营业务协同发展。 投资建议 我们认为，随着招投标工作的推进，碘克沙醇和碘帕醇有望逐步放量，对比剂业务未来稳健增长可期。九味镇心颗粒被纳入新版国家医保目录，存在较大的放量可能性。公司通过持股世和基因与芝友医疗，积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合的形式与平台，实现协同发展。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.43/0.54/0.62 元，对应市盈率分为33X、27X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：原料药价格上涨、招标降价压力、研发风险。 |
