马钢股份(600808)2017年半年报点评:板长并重产品全面 灵活调整利润大增
【2017-08-30】 主要观点 1. 量价齐增，业绩同比大幅增长。报告期内，钢价得到了大幅提升，螺纹钢均价相比于2016年同期涨幅高达52.21%，热卷涨幅高达37.87%。报告期内公司共生产粗钢 997 万吨，同比增加11.77%，远高于国内同期粗钢产量4.6%的增长水平。钢铁价格和产量的共同提升推动了上半年营收和利润的携手增长。 2. 灵活调整产品结构，实现收益最大化。2016年马钢股份的板材、长材、轮轴产品各自占的比例是50.90%、48.15%、0.95%，可谓板长并重，双轮驱动。今年上半年，公司继续利用自身产品丰富，转换灵活的特点，把握上半年板材、长材市场价格分化趋势，二季度大幅提高长材的生产量，从一季度的212万吨增加到243万吨，同时将板材的产量从257万吨降为224万吨，单季长材产量超过了板材，实现了高效益的增产和资源的优化配置。可以预见下半年市场的新形势下，公司产品结构优势将继续发挥作用。 3. 技术助力产品发展，后续发力未来可期。马钢冷轧低合金高强钢CR340LA近日获得通用汽车全球一级工程认证许可，纳入通用汽车全球零部件供应商采购目录。这是马钢冷轧汽车板首次打入高端合资品牌汽车厂，显示了马钢在高端汽车板领域步入一梯队。此外，2016年年末公司研制的标准动车组高速车轮获得国内首张 CRCC 证书，国产化替代的序幕也已开启。再加上公司在H型钢上的传统技术优势，未来的发展仍然会有新的惊喜。 4. 投资建议：持续看好下半年业绩，给予推荐评级。在上半年的钢铁涨价浪潮中，板材的涨价幅度低于长材，导致毛利差强人意，6月下旬板材毛利开始追赶。公司本身的板材产能充足，再加上可以灵活从长材部分转移的产能，后半年业绩受益于板材涨价有望继续提升。此外，京津冀“2+26”城市供暖季高炉限产50%造成的供给缺口也会利好公司的后半年发展。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.59、0.73、0.88元，对应的PE分别为8X、6X、5X，给予推荐评级。 5. 风险提示：钢价涨幅不及预期、原材料大幅涨价侵蚀钢铁利润。 |
