永辉超市：增资五家子公司，资金到位加速经营进一步优化
研究机构：天风证券 董事会审议通过公司出于经营需求向五家子公司增资。具体方案：①北京永辉超市注册资本由2.35 亿增至6 亿，②上海永辉超市注册资本由0.2 亿增至3 亿，③辽宁永辉超市注册资本由0.71 亿增至6 亿，④四川永辉超市注册资本由0.1 亿增至3 亿，⑤吉林永辉超市注册资本由0.1 亿增至3亿。本次对旗下五家子公司增资金额合计约17.54 亿，由公司全额以货币出资完成。 子公司资本金实力获得扩充，经营能力有望进一步改善。本次增资的五家子公司覆盖华北、东北、华东及西南区域，辐射范围广泛，增资完成后，有望进一步加快相应区域的展店速度及供应链效率的提升：①公司目前正大力推进线下门店铺设进度，增资完成后子公司资本实力进一步强化，或将直接提速线下门店扩张，门店经营质量和经营能力有望大幅提高；②公司积极推动全球供应链平台建设，运营资金到位有望在各个地区吸引并加速优质资源落地，强势供应链的打造将进一步夯实经营基础，提高运营效率，增强公司核心竞争力，未来业绩增长可期。 跨区域扩张的全国连锁龙头，设立投资基金助力布局零售，供应链持续优化致效率大幅提升，强核心竞争力打造新零售行业标杆。①拟设立投资基金推进供应链改革，积极布局新零售。此前公司拟投资5000 万在福州设立投资基金公司，优先投资生鲜类品质资源、优质高标的食品用品行业企业、创新零售服务开发团队或企业、消费科技或消费金融应用开发团队或企业，有效助推供应链改革战略，以平台思维协同零售相关业务，为积极布局新零售添砖加瓦。②全球供应链整合提升效率，促进毛利优化。收购达曼公司40%股权，推动全球供应链平台建设，加速全球优势资源落地，提升自有品牌研发。强势供应链优化带来运营效率的显著提高，助力新业态和新业务的发展，竞争能力进一步增强。③业态升级迭代彰显强创新力和执行力。全新超级物种蓄势待发，八大工坊联合出拳演化超市+餐饮新模式，增加到店消费次数和滞留时间，提升顾客粘度，超市盈利结构大大改善。2017 年1 月1 日首店亮相福州，6 月潜入深圳，全年预计在福州、厦门、深圳等地共开门店24 家。④正式进军供应链金融，协同主业共谋发展。获批2 个金融牌照，筹备互联网小贷公司，出资设立华通银行，推出“惠付+惠常赢利”满足永辉供应商融资需求，推动金融与主业联动发展。⑤建设中央大厨房，积极拓宽盈利渠道。探索B2B 加盟商业新模式打造中央大厨房，“彩食鲜”业务全面启动，有望为公司带来新业绩增厚。此外在管理上，赛马制及合伙人制焕发内部活力，提升经营效率。 维持盈利预测，维持买入评级。未来供应链继续发力+业态持续创新+合伙机制释放活力，将引领永辉持续提升市场份额，预计三年内达到国内行业第一。我们预计17-19 年EPS 分别为0.19/0.22/0.26，当前股价对应PE 分别为37/31/26 倍PE，维持买入评级。 风险提示：未来展店速度不达预期，新业态盈利能力低于预期。 |
