证券行业：整体业绩波动明显 关注3股
证券行业7月业绩点评：整体业绩波动明显，债券承销业务创年内高点 受制于投资收益和结息因素， 业绩环比下滑明显。 从7月份公布的28家上市券商业绩来看， 各个券商业绩普遍呈现出明显的环比下滑态势。 28家上市券商7月份营业收入总计139.75亿元，环比6月份明显下滑30.86%；以可比券商业绩计算， 营业收入合计136.42亿元， 同比下滑16.91%。在净利润方面， 28家上市券商净利润合计56.00亿元，环比明显下滑34.17%；以可比券商业绩计算， 净利润实现了54.55亿元， 同比下滑22.71%。 7月份，业绩表现相对较好的是国金证券、东北洋证券、招商证券、国信证券等；业绩表现相对较差的是太平洋、 东方证券、山西证券、 东吴证券等。 6月份，由于股债市场均有明显升温，投资收益较为可观，且有季度结息因素使得券商的业绩绝对值较大， 7月份这些有利因素不存在，业绩环比下滑明显。 经纪业务： 7月份日均成交额为4630亿元，环比增长20.7%， 7月整体成交额由于大盘股成交的升温带来日均成交额增长明显， 7月整体成交额为97226亿元，环比增长15.2%。 经纪业务收入估计实现小幅增长。 投行业务： 7月份核发4批IPO，融资总额不超过194亿元， 6月份核发5批IPO，融资总额不超过134亿元。IPO核发节奏仍然保持较快。 7月份增发融资规模为445亿元， 环比下滑17.74%， 整体来看，近几个月的增发融资规模稳定在400-500亿元， 大幅低于去年平均每月1400亿元左右的增发融资规模。 7月份券商债券承销规模达到4800亿元以上， 环比大幅增长80%以上，创今年以来高点。 其中公司债承销规模和企业债承销规模提升明显， 环比增长1倍以上。 债券承销业务大幅增长，主要得益于短期利率的下滑和流动性的稳健，未来债券承销业务有望持续回温。 从股债承销的情况来看，业务规模呈现出稳中有增的态势。 信用业务： 两融日均余额有小幅上升。 7月两融日均余额为8877亿元，环比6月份的8710亿上升1.91%，7月底，两融余额更是突破9000亿元大关。 股票质押业务规模出现企稳的态势，截止7月底，股票质押业务规模达到14617亿元，环比小幅增长0.96%。 整体来看， 信用业务依旧保持平稳发展态势。 由于7月份没有季度结息收入，估计净利息收入环比下滑明显。 资管业务： 集合资管产品7月份发行份额为98.44亿份，环比下滑30%左右， 其中股票型资管产品、债券型资管产品发行份额下滑明显。最近协会公布的证券公司资管规模由2017年一季度的18.77万亿元下滑至二季度末的18.1万亿元，通道类资管业务规模的下滑已见端倪，未来将持续承压。 自营业务： 7月上证指数上涨2.52%， 6月上证指数上涨2.41%。 7月创业板指数下滑4.50%， 6月创业板指数上涨3.08%。 7月中证全债指数上涨0.31%， 6月中证全债指数上涨1.21%。 整体来看， 相对于6月股债市场良好的表现， 7月份股债市场表现相对较弱，估计投资收益环比有一定的下滑。? 投资策略分析： 7月份业绩环比明显下滑， 同比也呈现出一定程度上的下滑。 券商指数从5月末到现在为止涨幅达到10%以上。 从估值的角度来看，随着证券行业个股前一段时间的上涨，目前行业整体的估值仍处于历史中枢位置，其估值的吸引力有所下降，但仍然较为合理。行业整体的成长性仍然较好，行业仍然值得关注， 我们维持证券行业的“谨慎推荐” 评级。 另外，随着资本市场和券商行业的市场化进程，长期的转型与分化趋势日渐明显，需要精选个股。 近期，券商的评级公布日益临近，我们建议关注今年评级可能有所提升的个股。 建议近期重点关注业务发展势头良好、 中报业绩相对较好、估值较为合理的华泰证券、 长江证券、 中信证券。 |
