国瓷材料(300285)新材料白马报告系列:新材料平台布局完善 两大业务助力持续高增长
【2017-07-04】 国瓷材料：新材料平台布局逐渐完善，业绩有望迎新一轮增长 公司依托"水热法"超细粉体制备技术，搭建新材料平台，发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水等多个产品，内生成长性十足。2014-2016 年近3 年营业收入复合增速35%，归母净利复合增速44%。同时，公司通过布局进军电子浆料等领域，从无机材料拓展至金属材料领域。随着新材料平台布局完善，未来有望持续保持高增长态势。 布局完成汽车尾气催化剂全产业链，空间广阔 尾气催化剂材料布局完善，成为汽车催化剂综合解决方案企业。汽车尾气机外净化的主要方式是安装催化净化器，对有害气体进行处理。随着技术的发展，机外催化技术从之前的二效催化发展成了三效催化技术，三效汽车尾气催化剂相关组成包括：载体、表面涂层、活性部分、助剂。 公司通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、博晶科技拓展铈锆固溶体(助剂)业务，并结合自身的氧化铝产品(表面涂层)优势，有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车尾气催化解决方案的企业之一。 纳米复合氧化锆：手机背板陶瓷化趋势升温，有望迎来高速增长 氧化锆陶瓷性能优异，非常适合用做手机背板材料，近年来随下游应用产品相继推出，市场热度也逐渐走高，保守测算存在90 亿级市场规模。随着新产能投产和定增募投的3500 吨项目逐渐推进，纳米复合氧化锆将成为公司业绩重要增长点。 并购切入电子浆料领域，协同发展增长可期 预计 17-19 年净利润为2.69、4.43 和5.88 亿元，当前市值对应17-19年动态PE 分别为44、27 和20 倍，综合考虑增长性和业务布局完善，未来发展可期，维持"买入"评级。 风险提示1、新产品低预期；2、产品价格大幅调整；3、催化剂业务推进低于预期； |
