铁汉生态(300197)员工持股实施完毕 业绩爆发值得期待
【2017-07-03】 事项：公司30 日公告第二期员工持股计划"兴业信托-铁汉生态2 号员工持股集合资金信托计划"完成购买，累计买入股票6383.58 万股，占公司总股本的4.2%，成交金额合计7.78 亿元，成交均价为12.19 元/股。第二期员工持股计划实际募资规模8.4 亿元，剩余资金将用于支付信托计划优先委托人信托收益和信托费用，不会用作认购公司股票。 员工持股计划完成购买，业绩释放动力大大增强。与第一次员工持股计划相比，公司本次员工持股计划具有以下特点：1）参与人员范围更广，包括公司中高层管理人员、核心业务骨干和其他员工，其中11 名高管合计认购0.32亿元（人均认购约294 万元），参与人数最高不超过1000 人；2）杠杆率更高，按照不超过2:1 的比例设立优先级和次级份额，控股股东刘水先生承担动态补仓责任。假设本次员工持股计划是2:1 杠杆且优先级资金成本为7%，则12.80 元/股是本次员工持股计划劣后级资金的盈亏平衡点，当前市价仅溢价3.75%。我们认为，员工持股计划购买完成后，公司上下工作积极性将大大激发，利好公司业绩释放。 设立内蒙古分公司，市场拓展有望超预期。公司近期通过董事会决议，同意在内蒙古设立分公司，以进一步推动在内蒙古地区的业务发展，提高公司在内蒙古地区的业务拓展能力。根据中国PPP 服务平台统计，截至2017 年2月底，内蒙古自治区PPP 入财政部库项目数量和金额分别达到898 个和7441.4 亿元，其中旅游、生态建设和环境保护类项目数目占比分别达到7.91%和6.79%，可开发市场潜力巨大。公司2017 年以来在乌鲁木齐斩获多个PPP项目，此番设立内蒙古分公司加大当地市场开拓力度，有望继续受益内蒙古大力推行PPP 模式的行业红利。 PPP 新签订单成绩靓丽，助力公司利润高增长。根据我们统计，2017H1 公司公告中标及签订合同（含公示阶段）的订单总额约119 亿元，较上年同期增长超过100%，其中PPP 项目总额合计约101 亿元，占比达到85%较2017Q1 进一步提升，有力保障公司订单高增长。随着政府支持PPP 模式力度日益加大，市场融资利率逐渐回归正常，公司PPP 合同或将加快进入执行阶段，为业绩持续爆发奠定坚实基础。 盈利预测及估值。公司积极布局水务、人文旅游、特色小镇等新兴产业进展顺利；第二期员工持股计划实施完毕，业绩释放动力强。我们预计公司2017-2018 年EPS 为0.55 元和0.72 元，给予公司17 年30 倍PE，6 个月目标价格为16.45 元，维持"买入"评级 风险提示。回款风险，并购整合风险，PPP 落地不及预期风险。 |
