康尼机电(603111)轨交细分龙头打造"轨交装备+消费电子"双主业 稳增长叠加新成长
【2017-06-26】【出处】国金证券 轨道交通门系统龙头，经营业绩稳健增长。康尼机电是国内轨道交通门系统龙头，近年经营业绩稳健增长，2013-2016年间营业收入复合增速达25%，净利润复合增速27%；2016年公司营收规模达到20.1亿元，同比增长21%，归母净利润2.4亿元，同比增长31%。公司在轨道交通领域产品包括门系统、连接器、内部装饰和配件，其中门系统是最主要的收入和利润来源，2016年实现收入12.55亿元，毛利率达41%。 城轨市场行业地位稳定，干线铁路份额有望提升。轨道交通门系统可分为两大市场，一是城市轨道交通（以地铁为主），二是干线铁路（普列、高铁）。公司在城市轨道交通门系统领域优势明显，市场份额长期维持50%以上；在干线铁路市场，公司作为中国标准动车组门系统研发试制的主要参与单位，随着中国标动的大规模采购，市场份额有望逐步提升。从轨交行业十三五规划来看，城市轨道交通新增里程预计超过3000公里，干线铁路新增里程近3万公里，我们测算将带来门系统需求超过150亿元。依托稳固市场地位及持续的高研发投入，公司轨道交通业务有望保持稳定增长。 开拓业务领域，新能源汽车业务蓄势待发。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划》，到2020年纯电动汽车与插电混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万台。近期，双积分管理办法出台为新能源汽车产业发展保驾护航，预计年初补贴调整影响因素将逐渐消除，全年销量保持较快增长。公司新能源汽车零部件产品主要包括充电连接总成、高压输配电总成及新能源公交门系统等，主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利等新能源品牌车企。2016年公司自主研制的新能源公交车门系统产品成功推向市场，获得首个55辆车订单并实现交付，新能源汽车业务收入规模从2014年约5000万增长至2016年约2.7亿元。 收购龙昕科技打造"轨交装备+消费电子"双主业经营格局，追加业绩承诺坚定发展信心。公司拟作价34亿元收购龙昕科技100%股权，同时募集配套资金不超过17亿元。龙昕科技主营消费电子精密结构件表面处理业务，2016年收入规模10.2亿元、同比+55%，净利润1.8亿元、同比+30%。本次收购将使康尼机电进入消费电子领域，形成"轨道交通+消费电子"双主业经营格局，抵御宏观经济波动和持续增长的能力增强。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年合并报表扣除非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元；追加两年业绩承诺为2020年不低于4.65亿元，2021年不低于5.35亿元。 以塑胶、金属为基础向玻璃、陶瓷等新材料发展，表面处理行业市场空间广阔。龙昕科技在塑胶、金属材质表面处理业务成熟，并在此基础上提前布局陶瓷、玻璃等新材料的表面处理业务及技术储备。随着电子产品消费升级，工艺美观日益受到重视，带来精密结构件表面处理行业巨大发展空间，根据2016年智能手机出货量测算，表面处理行业市场空间超800亿元，其中龙昕科技主要客户OPPO、VIVO、华为等对应目标市场超过400亿元，未来有较大成长空间。 盈利预测 考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩，我们预测公司2017-2019年营业收入为36.1/43.4/51.9亿元，分别同比增长80%/20%/20%；归母净利润分别为5.19/6.63/8.2亿元，分别同比增长116%/28%/24%；考虑增发摊薄后，EPS分别为0.50/0.64/0.79元，对应PE分别为23/18/15倍。 投资建议 我们认为公司城轨车辆门系统龙头地位稳定、干线铁路市场份额提升，将充分受益十三五期间轨道交通行业的快速发展，轨交主业增长确定性较强；拟收购龙昕科技，进入消费电子精密结构件表面处理业务，目标市场空间广阔。公司将形成"轨交装备+消费电子"双主业格局，主业稳增长+新业务新成长，我们给予公司"买入"评级，6-12个月目标价15-16元。 风险提示 轨道交通行业投资放缓，新能源汽车行业增长放缓，收购事项的审批风险。 ##########NextPage[title=鼎汉技术(300011)2017年一季报点评:一季报业绩大幅增长 2017年重回快车道 看好公司海外战略]########## 事件：2017年第一季度实现归母净利404万，同比上涨198.85% 公司2017年第一季度实现营收1.84亿元，同比上升15.69%；归母净利404.08万元，较去年同期增长198.85%（去年同期-408万元）。 第一季度行业发展稳定，搬迁费用不再计提，收入增长，费用降低 全资子公司广州中车已于2016年内完成生产基地搬迁工作，2017年一季度与搬迁相关的一次性费用将不再计提，本期费用有所降低。 新增订单基本持平，在手订单仍较为充足 截止2017年3月31日，公司合计待执行订单为13.99亿元，虽然较去年同期17.09亿元减少18.14%，但仍较为充足。 2016年受搬迁影响，业绩触底，新产品进展顺利 公司2016年实现营收9.5亿元，同比下降16.7%；归母净利1.1亿元，同比下降58%，EPS为0.21元。 高铁空调系统：CRH380B型车、CRH380A 型车装车考核期将于2017年度陆续结束。动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统：获得装车、调试机会。全屏蔽门系统在贵阳轨道交通1号线已开始陆续供货。车载安全检测产品单个项目首次突破千万级订单。普铁车载辅助电源：成功取得中车唐山、中车南京、中车西安合格供方证书（供应商配套许可证）。 公司定增已获批文，有望未来1-2个月完成发行 公司于4月11日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管，募集资金全部用于补充流动资金。预计公司有望1-2个月后完成增发。 收购德国SMART，海外战略迈出第一步 公司2345万欧元收购德国SMART，SMART是地铁车载辅助电源的全球领先企业，收购SMA RT是公司海外战略初步落地,持续看好公司海外并购。 动车招标恢复、新产品开发，2017年业绩有望大幅增长 随着动车招标恢复，三大主业本部地面产品、海兴电缆、空调产品，2017有望显着好转。屏蔽门和地铁储能将会重点拓展，高铁空调今年有望获得更多资质，海兴电缆已在试跑的标动上安装使用。 公司"从国内到国外"战略迈出实质性步伐，看好公司海外并购，暂不考虑增发摊薄，预计公司2017-2019年净利润为3.3亿元、4.5亿元、6.0亿元，对应PE 为29.75/21.63/16.23倍，维持"买入"评级。 风险提示：铁路投资下滑风险；公司新产品开拓低于预期 【2017-05-02】【出处】中泰证券 |
