西部矿业(601168)"世界屋脊"上的有色巨头
"世界屋脊"上的有色巨头。公司地处青海，矿山分布在金属资源丰饶的西部地区，主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务，分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营。得天独厚的区位优势，加上"一带一路"的国家战略支持，公司有望成长为具有国际竞争力的矿业公司。 矿产品量价齐升，盈利能力明显改善。公司2017年一季度扭亏为盈，主要原因是铅、锌和铜产品价格同比上涨，销量同比增加。2016年全年公司实现归母净利润9980万元，同比增长228.60%，公司业绩的亮眼表现，同样是受益于有色金属行情的回升，铅精矿和锌精矿平均销售价格同比分别增长8%和21%。与此同时，铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售成本同比分别下降18%、13%和11%。价升本降，公司盈利能力明显改善。 资源储备丰富，有色板块趋暖。公司地处金属资源丰饶的西部地区，坐拥七座优质矿山。其中，锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一；西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。公司拥有产能：电铅5.5万吨/年，粗铅10万吨/年、电铜6万吨/年，另有电锌10万吨/年处于试生产阶段，电铜10万吨/年在建。资源储备丰富，产能逐渐释放，共同铸就公司核心竞争力。 定增双引擎，携手驱动公司未来。2017年4月12日，公司发布定增预案，拟收购大梁矿业和青海锂业，进一步夯实铅锌业务，同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元，其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付，以7.00元/股的发行价格测算，公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股，约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺-离子选择迁移法技术为核心，结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点，成功的实现了技术突破，青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年，在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与投资建议。公司拥有丰富的资源储备，产销量不断提升；技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长；假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成，国企降本增效下对期间费用的削减增加利润，公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。按照增发成功后的股本计算，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股，给予公司2017年45倍PE，定增后目标市值240亿元，6个月目标价9.00元，"买入"评级。 风险提示。资产重组进展不及预期；矿产品价格大幅下跌。 |
