厦门钨业(600549)2016年年报及2017年一季报点评:盈利大幅改善 电池材料业务增长迅速
事件：厦门钨业发布2016年年报与2017年一季报。2016年，公司实现营业收入85.28亿元，同比增长9.98%；实现归属上市公司股东净利润1.47亿元，同比扭亏为盈；实现基本每股收益0.14元。2017年一季度，公司实现营业收入23.91亿元，同比增长61.25%；实现归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增长534.32%；实现基本每股收益0.12元。 点评： 价格回暖，金属板块业绩明显改善。2016年，受益于金属价格回暖，钨钼和稀土板块业绩出现明显改善。钨钼板块，钨矿山企业累计实现净利润1.19亿元，钨钼冶炼业务盈利水平较上年得到改善，APT销量同比增长23%，硬质合金产品产销同比增长，盈利改善；板块实现营业收入45.93亿元，同比增长3.48%，毛利率同比回升2.74个百分点至25.31%。稀土板块，在国家打击黑稀土和收储的带动下，稀土价格出现反弹；板块实现营业收入8.68亿元，同比增长16.01%，毛利率同比大幅回升29.87个百分点至10.04%，稀土板块总体实现扭亏为盈。 电池材料产销增长较快。受益于新能源汽车的迅速发展，公司锂电材料产销势头良好，盈利水平大幅提升。2016年，公司电池材料业务实现营业收入20.51亿元，同比增长89.02%；锂离子材料生产量为14568吨，同比增加85.91%；销售量为13435吨，同比增加85.49%。2016年，电池材料板块收入占公司营业总收入的24%，相比上年增加了10个百分点；毛利率为9.22%，同比增加了3.51个百分点。随着我国新能源汽车产销量不断增加，将继续带动电池材料需求增长，公司有望持续受益。 2017年一季度业绩大幅增长，钨价有望继续回升。一季度，公司业绩增长主要由于钨初级产品价格回升，盈利好转；锂电池材料市场需求较好，产销大幅增加；房地产公司由于销售商铺，利润同比提升。2016年下半年以来，APT价格上涨明显，2017年3月末，APT（WO3≥88.5%，江西）价格为112000元/吨，相比2016年的全年均价上涨了10.6%。我们认为，随着供给侧改革和稀土行业整合的持续推进，钨和稀土的价格将有望继续回升。 盈利预测及评级：根据最新股本，我们预计公司2017-19年EPS分别为0.33元、0.35元、0.38元，根据2017年5月3日收盘价，对应PE分别为63、61、56倍，维持“增持”评级。 风险因素：产品价格波动；安全和环保问题导致停产；房地产结算晚于预期；电池材料销售不及预期；全球经济增速继续回落。 |
